證券時報網
李志強
2025-05-15 08:28
證券時報記者 陳見南
5月14日，A股大金融板塊集體發力，上證指數創4月8日反彈以來新高。截至收盤，申萬非銀金融指數大漲3.99%；申萬銀行指數上漲0.82%，報收4227.96點，創2021年2月以來新高，距離2007年的歷史高點也只差不到100點。
值得一提的是，5月14日盤中，農業銀行、興業銀行、浦發銀行等9只銀行股創出歷史新高，銀行板塊A股總市值首次站上10萬億元大關，達到100270.09億元，創歷史新高。其中，工商銀行A股總市值達到19492.96億元，距離2萬億元大關咫尺之遙。
多因素驅動上漲
近年來，銀行股持續上漲。2024年，銀行板塊指數大漲超34%，位居申萬一級行業漲幅榜首位；今年內又上漲超8%，年內漲幅位居申萬一級行業第五位。
銀行股價值重估的趨勢或將進一步深化。中國證監會于近日公開印發《推動公募基金高質量發展行動方案》（下文簡稱《行動方案》），推動公募基金改革。《行動方案》共提出25條舉措，督促基金公司、基金銷售機構等行業機構從“重規?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變。
低估值是銀行板塊的一大標簽。華福證券指出，在長周期考核的引導下，公募基金或更傾向于配置盈利穩定、估值處于合理區間的標的。從長周期看，銀行股的業績穩定、股價波動相對較小，當前A股上市銀行的市凈率（PB，算術平均）僅0.62倍，長周期考核機制下配置價值凸顯。
不僅是低估值，銀行未來業績也值得期待。開源證券表示，銀行板塊紅利穩固可持續，穩增長驅動順周期，看好銀行板塊長期資金增配價值以及穩增長政策發力下的估值修復。該機構預計，2025年銀行板塊業績表現基本穩定，營收和凈利潤增速穩步回升，主要原因包括：1.信貸節奏前瞻但結構優化，套利性質信貸水分減少；2.息差回落幅度優于預期；3.零售風險釋放接近尾聲；4.累計浮盈兌現、存量債券流轉等支撐非息收入。
機構配置比例較低
從機構的角度來看，銀行板塊雖然在A股的市值權重占比最高，但機構對銀行的配置比例仍處于相對低位。據證券時報·數據寶統計，截至今年一季度末，公募基金持有銀行股市值為1.85萬億元，遠低于電子板塊，后者公募基金持股市值高達5.71萬億元。
以公募基金配置比例來看，開源證券指出，銀行板塊在主動權益持倉中長期低配，2025年一季度末主動權益基金持倉銀行股占比3.75%，環比下降0.23個百分點。
開源證券還表示，截至2025年5月10日，普通權益基金中掛鉤基準為滬深300指數的有23.2%，中證800指數的有15.6%，中證500指數的有7.76%。對標這三種有代表性的業績比較基準，截至2025年一季度，銀行板塊分別低配9.92個百分點、低配7.01個百分點和超配1.69個百分點。
低估值高股息特征明顯
銀行板塊依然是A股市場上低估值高股息的典型代表。
據數據寶統計，當前銀行板塊滾動市盈率不足6.5倍，在申萬一級行業中最低，市盈率中位數不足6.2倍；滾動股息率高達6.4%，在申萬一級行業中排名第二高。
具體到個股方面，貴陽銀行、華夏銀行、長沙銀行等滾動市盈率均低于5倍，平安銀行、華夏銀行、南京銀行等個股按照2024年全年派現計算，最新股息率均超5%。
從基本面來看，銀行板塊的資產質量也穩中向好。
中泰證券研報顯示，2024年四季度末全銀行業不良貸款規模為3.28萬億元，環比下降977億元，不良率1.50%，環比下降5bp，其中農商行下降了24bp，降幅相對較大，體現出農村金融風險化解取得了一定成效。
凈息差方面，2024年四季度末行業凈息差為1.52%，環比下降1bp。今年一季度是銀行貸款重定價的主要階段，中泰證券預計銀行息差仍將繼續下降，不過一季度以后，在前期多輪存款利率調降、手工補息整改以及同業存款利率調降等多重因素作用下，預計息差將逐步企穩。
資本充足率方面，隨著擴表的放緩和資本新規的支持，行業資本充足率保持繼續回升態勢。2024年四季度末商業銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為11%、12.57%、15.74%，環比分別提高了13bp、14bp、12bp。
（本版專題數據由證券時報中心數據庫提供）
