證券時報
2025-07-09 09:26
債券通互聯互通機制優化擴容，中國債市對外開放力度加大。
7月8日，中國人民銀行金融市場司副司長江會芬在“債券通周年論壇”上宣布了幾項債券通擴容的措施，包括將擴大南向通參與機構范圍，加入券商、基金、保險、理財等4類非銀機構，優化離岸回購機制并擴寬多幣種，擴充互換通報價商隊伍，以及境外投資者的免稅安排等。
據港交所行政總裁陳翊庭透露，中國債市規模全球第二，與全球第二大經濟體相匹配，但國際投資者持有中國債券的占比僅有3%，相信未來外資增配中國債市還有很大空間。
債券通優化擴容
近日，債券通迎來“北向通”正式啟動八周年節點，市場參與者翹首以盼互聯互通機制進一步優化擴容。
7月8日，中國人民銀行金融市場司副司長江會芬在“債券通周年論壇”上宣布了幾項債券通擴容的措施：
一是完善債券通“南向通”運行機制，近期將擴大境內投資者范圍至券商、基金、保險、理財等4類非銀機構，支持更多境內投資者走出去投資離岸債券市場。此前參與債券通“南向通”的內地投資機構主要是央行公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構。
今年1月，中國人民銀行行長潘功勝宣布了“南向通”的一系列優化措施，包括支持境內投資者更便利購買多幣種債券、延長結算時間、增加托管行等，目前均已落地。
二是優化債券通項下的離岸回購業務機制，允許回購期間債券再質押，便于境外投資者開展流動性管理。江會芬表示，將拓寬離岸回購應用場景，可交易幣種由人民幣拓寬至美元、歐元、港元等多幣種，支持香港債務工具中央結算系統（CMU系統）參照債券回購的國際通行做法，取消對回購質押券的凍結，進一步盤活質押券，支持香港CMU系統簡化債券賬戶開立等業務流程，提升操作便利度，后續還將擇機推出跨境債券回購業務。
三是優化互換通運行機制，進一步滿足投資者的利率風險管理需求。在豐富產品期限和類型的基礎上，今年將建立報價商動態管理機制，擴大互換通報價商隊伍，并調整互換通每日交易凈限額。
江會芬同時表示，中國人民銀行正在積極研究推進債券市場對外開放的其他措施。一是深化拓展境內外金融市場聯通合作，進一步推動人民幣債券成為全球高質量流動性資產。二是提升跨境投融資的便利化水平，推動建立面向境外投資者的一站式開戶平臺，與財稅部門共同推動明確面向境外投資者的后續免稅安排。三是豐富離岸人民幣金融市場的產品體系，提升市場流動性，推動在岸與離岸人民幣市場形成良性循環。
投資需求將大幅增加
香港證監會行政總裁梁鳳儀在論壇上表示，中國人民銀行和香港金管局宣布的債券通擴容系列舉措，將為債券通注入新動能，并將進一步便利境外投資者獲取人民幣流動性支持，提升香港作為離岸人民幣業務中心的競爭力。
工銀亞洲金融市場部總經理詹偉基透露，日常開展業務時，經常煩惱的是抵押品的利用效率，資金成本會比較高，取消對回購抵押券的凍結，允許回購期間債券再抵押可以更好地盤活流動性。
近年來，離岸人民幣債券發行規模增長較快。2024年全年，在香港發行的離岸人民幣債券總額突破1萬億元人民幣，同比增加37%。此次債券通“南向通”境內投資者增加了4類非銀機構，加上近期新發放了一批QDII額度，預計債券投資需求短期會大幅增加。
為此，香港監管機構似乎早有準備，香港證監會行政總裁梁鳳儀就提到要增加一級市場固收產品的發行，以及豐富人民幣產品的供給。
梁鳳儀表示，香港證監會正朝著三個策略性方向推進人民幣固定收益市場的發展。
一方面是增加離岸人民幣債券的供給，首先是國家財政部加大了在港不同期限的國債發行規模，還有特區政府會繼續發行不同期限的人民幣債券，同時還有更多的機構和企業來港發行“點心債”，包括主權機構、國際組織、內地政府機構和企業。
另一方面是提升債券二級市場的流動性，支持金融機構繼續開發更具吸引力、更多元的衍生產品，包括利率、外匯和信貸衍生類的產品等，以豐富香港市場的風險管理工具箱。
再者就是研究建立、優化配套的離岸人民幣產品相關基礎設施，包括前臺、中后臺的配套系統，進一步提升香港金融系統的穩健性，為投資者及金融機構提供一個高效、透明的離岸人民幣資產交易及融資平臺。
此外，她也表示會注重增強金融市場基建之間的連接，此前港交所與Omniclear（迅清結算）簽署了合作備忘錄，雙方未來將在多個領域進行探索，包括擴大使用國債作為港交所不同產品的合資格抵押品等。
外資持有中國債市規模僅3%
過去8年，債券通日均成交規模已經大幅增長，投資者參與度也很高，但國際投資者持有的規模還有很大的增長空間。
債券通有限公司發布的運行報告顯示，截至今年5月末，債券通“北向通”累計成交9156億元，日均成交482億元。與開通首月的日均成交15億元相比，增長超31倍。通過債券通“北向通”入市投資者達835家。
陳翊庭透露，中國債市規模全球第二，與全球第二大經濟體相匹配，但國際投資者持有中國債券的占比僅有3%，隨著全球美元資產多元化配置需求推動，未來外資增配中國債市還有很大空間。
詹偉基表示，目前存款利率下行，市場資金很多，但不知道配置什么樣的資產，希望點心債等債券的發行主體繼續擴大，增加債券品種和數量，未來國際投資者持有中國債市的比例就不僅3%了，希望可以翻番。
中信銀行（國際）執行董事總經理、金融市場部總監李超表示，離岸人民幣債券市場跟在岸市場一樣，特色是低波動和低相關，離岸人民幣債券表現出了極高的穩定性，與全球債券市場波動是低相關性，可以很好地用于分散風險，作為美債之外的另一種投資選擇。
不過他預計，接下來債券利率會進一步下行，由于離岸債券的發行方面短期增長比不上新增市場資金的規模，人民幣債券供給端增加幅度有限，但投資者的需求越來越大，市場資金洪涌而至可能會推高人民幣債券收益率。
排版：汪云鵬
校對：楊舒欣
