券商中國
陳銘
2025-05-15 10:06
證券時報記者 裴利瑞
在近期的資本市場中，大金融板塊的表現格外引人注目，成為市場焦點。
5月14日，上證指數站上3400點，其中銀行、保險、券商等金融板塊功不可沒，中國人保、紅塔證券漲停，多只銀行股股價盤中創歷史新高。
多家機構認為，近期，降準降息、實施公募基金新規、鼓勵保險加大權益投資力度等政策釋放了較強的信號，不僅有助于提振市場信心，而且將為高股息、低估值且仍處于機構低配的金融板塊帶來增配機遇。
金融行業ETF霸屏漲幅榜
5月14日，市場在以銀行、保險、券商為代表的權重板塊帶動下震蕩走高，滬指重回3400點上方，大金融板塊集體爆發，萬得保險指數大漲5.15%，萬得證券精選指數、萬得銀行指數分別上漲3.29%、0.80%。
個股方面，中國人保、紅塔證券、錦龍股份、瑞達期貨等多只金融股漲停，農業銀行、上海銀行、交通銀行等多只銀行股盤中創歷史新高，銀行板塊A股總市值也在盤中突破10萬億元大關，再創歷史新高。
相關金融行業ETF水漲船高，其中彈性較大的券商ETF霸屏漲幅榜，華富證券ETF先鋒大漲4.61%，易方達證券保險ETF大漲4.22%，此外還有建信證券ETF、匯添富證券ETF龍頭、華寶券商ETF分別大漲3.71%、3.60%、3.55%。
火熱行情吸引了各路資金關注，相關ETF交投活躍，成交額和換手率大增。其中，易方達香港證券ETF單日成交額突破100億元，換手率也高達142.35%，國泰證券ETF、華寶券商ETF的成交額也分別達到38.08億元、16.62億元。
相較而言，銀行ETF則更為吸金。比如，截至5月14日，場內規模最大的銀行指數ETF——華寶銀行ETF場內價格上探至1.626元，創2017年上市以來新高，最近5個交易日持續大額吸金超2.6億元，最新基金規模升至82.20億元，站上80億元大關，規模和價格雙創歷史新高。
迎基金增配機遇
多家機構認為，金融板塊近期的異動行情，除了受益于海外風險緩和、國內政策提振，或還迎來基金增配的機遇。
2025年5月7日，中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，其中提出要強化業績比較基準對公募基金的約束作用，推廣基于業績比較基準的浮動管理費基金，并制定業績比較基準監管指引，修正基金產品風格漂移的問題。這意味著業績比較基準的重要性大幅提高，且將成為衡量基金業績的重要參考指標。
東方證券研報數據顯示，在全市場主動偏股型公募基金中，46%產品的第一大業績比較基準為滬深300指數，而銀行和非銀分別是滬深300的前兩大權重板塊。
但目前，公募基金普遍存在持倉大幅偏離業績比較基準的現象。中信證券研究指出，按2024年年報持倉和基準估測，主動權益基金較基準顯著低配金融板塊，如果將基準持倉與基金持倉間的規模差值作為回歸金額，金融板塊回歸金額達2649億元，占該板塊自由流通市值的4.6%，顯著高于其他行業。
以銀行板塊為例，開源證券研報數據顯示，銀行板塊在主動權益基金的持倉中長期低配，截至2025年一季度末，主動權益基金持倉銀行股占比3.75%，分別相較滬深300指數權重低配9.92個百分點，相較中證800指數權重低配7.01個百分點。對于相較業績比較基準明顯低配的行業及權重股，其配置比例或將有所提高。
另外，《保險資金運用管理辦法》修訂，進一步放寬權益類資產風險因子，引發新一輪配置潮，險資對高股息高分紅板塊有天然的配置需求。
平安基金認為，近期銀行、保險、券商等權重方向輪番發力，背后邏輯主要包括三方面：一是在無風險利率持續下行的背景下，高股息資產配置價值持續凸顯；二是新一輪行業監管改革正在推進，尤其是《公募基金運作管理辦法》修訂引導基金配置向基準靠攏，銀行與非銀板塊作為當前明顯低配方向，資金有望逐步回流；三是險資入市政策優化疊加資產負債管理周期的調整，增強了對金融板塊的長期配置需求。在基本面穩健和政策持續托底的支撐下，金融板塊的估值修復邏輯仍在演繹。
仍具備長期投資價值
除了資金配置層面的變遷，多家基金公司也從估值、業績、宏觀環境等維度，對金融板塊的長期投資價值表達了積極看法。
華寶銀行ETF的基金經理胡潔認為，銀行業的基本面相對穩健，同時具備股息率高而穩定、估值較低的特征。當前銀行板塊的股息率為6.1%左右，在全部申萬一級行業中排名第二。同時，目前銀行板塊的PE水平為6.1倍，PB為0.54倍左右，均是各個板塊中最低的。從近10年的歷史數據來看，銀行板塊的PE分位數為35%左右，PB分位數為26%左右，都處于相對較低的水平，因此銀行板塊的安全邊際和性價比較好。
另外，近期建設銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行四家國有大型商業銀行同步發布定向增發A股股票預案，定增價低于每股凈資產，但相對于股價均有一定幅度的溢價。胡潔認為，國有大行定向增資方均為國資，體現“國家隊”對銀行未來經營業績和轉型發展的信心，釋放金融體系穩定信號，有助于緩解投資者對銀行潛在風險的疑慮，提升風險偏好，對股價形成支撐。
工銀瑞信基金認為，降準降息、實施公募基金新規、鼓勵保險加大權益投資力度等政策釋放了較強的信號意義，有助于提振市場信心，當前大金融板塊基本面較為穩健，估值水平處于歷史低位，可關注銀行板塊的紅利屬性及非銀板塊向上彈性。具體來看：
對于銀行板塊，此次LPR調降預計發生在5月，對銀行業上半年資產端定價沖擊較小，綜合考慮，當前銀行風險可控，撥備水平充足，行業仍有能力和意愿實現業績增長，進而維持股息率穩定。在宏觀不確定性仍然較高的背景下，低估值、高股息的銀行股投資價值提升。
對于券商板塊，其基本面與資本市場表現強相關且存在同步性，2025年一季度券商板塊凈利潤同比上漲80%，延續高增長態勢，展現了券商較強的市場貝塔屬性。同時，近期市場風險偏好和交投活躍度有所回升，券商短期催化因素增強，且板塊估值仍然較低，隨著情緒轉暖，板塊下行風險預計較為有限，向上彈性較大。
對于保險板塊，2024年在投資收益帶動下，保險業利潤實現高增。從一季報看，行業業績分化，NBV（新業務價值）表現略好于預期，擴大長期投資試點改革規模、降低股票償付能力資本占用、優化保險投資考核周期等均有助于提升保險股票投資的便利度和積極性。當前保險板塊估值和機構持倉同樣處于低位，板塊下行風險較為有限，左側配置價值凸顯。
