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聶英好
2025-05-14 14:05
美聯儲的降息預期生變。
在貿易緊張局勢緩和后，華爾街大行和利率市場上的交易員們紛紛降低了對美聯儲年內降息的押注。其中，高盛將美聯儲降息時間的預期大幅推遲，推后至今年12月；巴克萊也預計美聯儲將在12月降息，此前預期為7月；花旗則將美聯儲降息時間預期推后一個月。
另外，追蹤美聯儲會議預期的利率互換合約最新顯示，美聯儲今年可能只會降息約55個基點，較上周五75個基點的押注進一步顯著下降。
關鍵時刻，美聯儲官員的最新講話釋放重磅信號。美東時間5月12日，美聯儲理事庫格勒表示，特朗普政府的關稅政策可能會推高通脹，拖累經濟增長，即使在中美貿易緊張局勢有所緩和后。
高盛研報將降息時間的預期大幅推遲
美東時間5月12日，高盛將美聯儲降息時間的預期大幅推遲，推后至今年12月。而在此之前，高盛預計美聯儲將會在7月份采取年內的首個降息行動。
高盛策略師在最新發布的報告中表示：“鑒于貿易局勢的最新發展，以及過去一個月金融狀況的顯著放松，我們將2025年美國第四季度經濟增長預測上調0.5個百分點至1%，并將未來12個月出現經濟衰退的概率下調至35%。我們已將核心PCE通脹峰值的預期從此前的3.8%下調至3.6%?！?/p>
他們還說，特朗普政府可能會在未來幾周內宣布其他初步貿易協議，這可能會進一步降低美國的實際關稅稅率。
值得一提的是，有“美聯儲傳聲筒”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos在社交平臺上援引了高盛推遲降息預期至今年12月的表態。
同日早些時候，花旗也將美聯儲降息時間預期推后一個月，從今年6月份推遲至7月份。
高盛、花旗對美聯儲降息的悲觀前瞻并非華爾街罕見。當前，期權交易員正在大舉建立對沖頭寸，以防范美聯儲今年可能不會放松貨幣政策的風險，其中一個日益增長的頭寸預計美聯儲在2025年都不會降息。
目前交易員預計美聯儲今年只會降息兩次，同時對下一次降息的窗口預期也大幅延后。
追蹤美聯儲會議預期的利率互換合約最新顯示，美聯儲今年可能只會降息約55個基點，較上周五75個基點的押注進一步顯著下降。交易員們還預計首次降息要到9月份才會啟動。
隨著市場削減了對美聯儲年內降息的預期，對貨幣政策尤為敏感的兩年期美債收益率周一最高攀升12個基點，一度突破4%大關。
美聯儲官員最新發聲
本周，包括美聯儲主席鮑威爾在內的多位美聯儲官員將陸續發表公開講話，他們對于最新貿易局勢演變下利率走向的看法，無疑是市場關注的焦點。
美東時間周一，美聯儲理事庫格勒表示，特朗普政府的關稅政策可能會推高通脹，拖累經濟增長，即使在中美貿易緊張局勢有所緩和后。
庫格勒說：“貿易政策正在演變，可能會繼續變化。不過，即使關稅保持在目前宣布的水平附近，它們似乎也可能產生重大的經濟影響。”
庫格勒指出，目前美國的平均關稅稅率仍遠高于幾十年來的水平。如果關稅仍然比今年早些時候高得多，那么對美國的經濟影響將包括更高的通脹和更慢的經濟增速。
Cox Automotive的Kelley Blue Book數據顯示，美國新車價格在4月出現了顯著增長，這表明特朗普政府對墨西哥和加拿大等國進口汽車征收25%關稅的影響已經開始在市場上顯現。另外，庫存減少預示著未來幾個月汽車價格可能繼續攀升。
庫格勒表示：“由于通脹和就業未來可能走向相反，我在考慮未來政策路徑時將密切關注事態發展。我認為，我們目前的貨幣政策立場已經為宏觀經濟環境的任何變化都做好了準備?！?/p>
庫格勒表示，她預計關稅將構成負面的供應沖擊，導致經濟增長和消費者需求隨著價格上漲而走弱。
她認為，這也可能對生產效率產生“重大影響”，因為企業可能會削減投資，并采取其他效率較低的舉措來應對這種局面，而整個經濟需求的下降也可能使求職者更難找到工作。總需求下降可能會對通脹造成下行壓力，但可能不足以抵消供應沖擊帶來的負面影響。
庫格勒稱，美國第一季度經濟產出的下降是由于進口量的歷史性激增造成的，而國內消費仍然在增長。但她進一步表示，國內消費的增加可能也受到了家庭和企業急于避免關稅的影響，這可能會為未來的消費下滑埋下伏筆。
值得注意的是，美聯儲降息前景似乎成為美股能否維持漲勢的關鍵變量之一。
美東時間5月12日，摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜領導的研究團隊在報告中表示，支撐美股持續反彈的四個關鍵因素包括：與中國達成貿易協議的樂觀情緒、美股盈利預期的穩定、美聯儲更為鴿派的立場以及十年期國債收益率低于4%且無經濟衰退數據。
目前來看，后兩個因素尚未實現。上周，鮑威爾重申了美聯儲在放松貨幣政策上的“觀望”態度，而十年期國債收益率目前已超過4.4%。摩根士丹利認為，十年期國債收益率超過4.5%將對估值構成阻力。
摩根士丹利的研究顯示，在財報季期間，關稅問題一直是企業關注的焦點，在財報電話會議中被提及的次數創下了紀錄。大約30家公司由于關稅的不確定性而撤回或暫停了業績指引，尤其是在汽車、耐用品和工業等行業。
因此，摩根士丹利策略師警告稱，盡管投資者對美國股市的情緒正在改善，但現在就解除警報還為時過早。
排版：汪云鵬???
校對：冉燕青???
