證券時報網
嚴翠
2025-05-13 09:57
“今天即將批復一家，推動加大對科創(chuàng)企業(yè)的投資力度。”隨著5月7日國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上的表態(tài)，時隔八年的AIC（金融資產投資公司）牌照第二批機構擴容序幕由此拉開。隨后，招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行迅速響應，分別擬出資150億元、100億元、100億元設立金融資產投資公司。這標志著自2017年五大國有銀行首批設立AIC后，商業(yè)銀行參與股權投資的制度通道進一步打通，為金融支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展揭開全新篇章。
從2016年市場化債轉股起步，到如今試點不斷擴容，AIC歷經近十年發(fā)展，正逐步成長為創(chuàng)投領域的新生力量。然而在快速發(fā)展的背后，商業(yè)銀行參與AIC股權投資面臨著投研能力不足、風險權重較高、考核機制落后等諸多挑戰(zhàn)。如何在政策紅利下突破瓶頸，成為AIC未來發(fā)展的關鍵課題。
業(yè)內普遍認為，AIC的發(fā)展歷程始于2016年。當年10月，國務院啟動市場化債轉股，允許銀行設立專門機構開展相關業(yè)務，次年，五大國有銀行相繼成立AIC，成為首批持牌機構。早期AIC主要服務于供給側結構性改革，通過債轉股幫助暫時困難的優(yōu)質企業(yè)降低杠桿、防范風險。
2020年，上海率先開展“不以債轉股為目的”的直接股權投資試點，推動AIC業(yè)務從債務重組向股權融資延伸。這一轉變?yōu)锳IC的后續(xù)發(fā)展奠定了基礎。2024年6月15日，國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》，明確提出擴大金融資產投資公司直接股權投資試點范圍，要求在總結上海試點經驗的基礎上，穩(wěn)步擴大試點地區(qū)，充分發(fā)揮AIC在創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。
2024年9月24日成為AIC的關鍵轉折點：監(jiān)管將AIC股權投資試點從上海擴大至北京、天津等18個城市，2025年3月進一步覆蓋試點城市所在省份，并同步放寬投資金額和比例限制。
在此背景下，五大AIC迅速行動，李云澤在5月7日披露，目前簽約的意向金額突破3800億元，科技企業(yè)并購貸款有序開展，18個城市試點銀行首單業(yè)務均已落地。
另據本報記者觀察，目前AIC股權投資基金單只規(guī)模大多在10億~50億元，重點投向戰(zhàn)略性新興產業(yè)和區(qū)域優(yōu)勢產業(yè)。正如證監(jiān)會原主席肖鋼在“第二十九屆中國資本市場論壇”上指出，在金融資產投資公司股權投資試點擴容后，AIC布局加速，正逐步成長為創(chuàng)投領域的新生力量。
在基金設立模式上，遠東資信研究院高級研究員簡尚波指出，當前AIC基金多采用政、產、金跨界合作模式，也存在政、金合作等其他形式。其中，“政”指地方政府投資平臺，“產”為產業(yè)類企業(yè)，“金”涵蓋AIC、商業(yè)銀行、基金公司等。例如，“蘇創(chuàng)工融股權投資基金”由工銀投資聯合吳江東方國有資本投資經營有限公司、江蘇亨通光電股份有限公司成立；“重慶工融創(chuàng)新私募股權投資基金”則由工商銀行重慶市分行、工銀投資、渝富集團、兩江基金等共同組建。這種合作模式能夠整合多方資源，既分散投資風險，又強化政策與市場的聯動：地方政府投資平臺作為出資人，可高效促進政企溝通、輸出資本運營經驗；產業(yè)資本則為基金提供資金與管理支持；AIC的參與則充分發(fā)揮其金融風險管控與投資專業(yè)優(yōu)勢。
此次股份行集中申請AIC牌照，是對2025年3月監(jiān)管“支持符合條件商業(yè)銀行發(fā)起設立AIC”政策的直接響應。事實上，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行早在2018~2020年便啟動籌備，但受限于政策細則未明，進展停滯。如今隨著試點經驗成熟，股份行依托差異化優(yōu)勢補位。
興業(yè)銀行成為“首個吃螃蟹者”。5月7日，興業(yè)銀行公告稱收到監(jiān)管關于其獲準籌建興銀金融資產投資有限公司的批復。該公司為興業(yè)銀行的全資子公司，注冊資本100億元。事實上，在成立AIC之前，興業(yè)銀行主要依托其旗下的華福資本參與股權投資，并且早在2018年12月，興業(yè)銀行曾發(fā)布《關于投資設立興銀金融資產投資有限公司的公告》，但后續(xù)未有進一步進展。此次獲批，興業(yè)銀行正式成為建行、農行、工行、中行、交行五大國有銀行之后的第六家持牌AIC的銀行。
興業(yè)銀行表示，設立興銀金融資產投資有限公司，有利于更好服務新質生產力發(fā)展，實現對債轉股業(yè)務的專業(yè)化、市場化運作，降低企業(yè)杠桿率，加大對科創(chuàng)企業(yè)、民營企業(yè)支持力度，進一步推動公司可持續(xù)、高質量發(fā)展。
“一旦AIC能夠成功申請，我們還會在科技金融上形成新的發(fā)展。”興業(yè)銀行董事長呂家進在2024年業(yè)績會上強調。
5月8日，中信銀行發(fā)布《關于投資設立金融資產投資公司的公告》，稱為緊跟國家政策導向，寫好“科技金融”大文章，持續(xù)加大對科創(chuàng)企業(yè)和民營經濟的支持力度。擬以自有資金出資100億元設立全資子公司信銀金融資產投資有限公司，待有關監(jiān)管機構批準。同日，招商銀行發(fā)布公告稱擬出資150億元，全資發(fā)起設立一級子公司——金融資產投資公司。
對于籌備設立AIC的原因及意義，3月27日，招商銀行行長王良曾在2024年度業(yè)績發(fā)布會上表示，“招商銀行得悉政策以后進行了認真研究和論證。第一，我們的資本有這個實力；第二，我們也有這個基礎，招銀國際過去在股權投資方面積累了豐富的經驗，取得了很好的投資成效；第三，在服務方面，除了貸款融資需求以外，我們在股權投資方面能和企業(yè)共擔風險、共享收益，存在這樣的需求。因此，對招行來說，設立AIC公司是非常有意義的。”王良稱。
相較于政府母基金、VC/PE等投資主體，肖鋼認為AIC具有獨特優(yōu)勢。其資金來源穩(wěn)定，能夠作為耐心資本進行長期投資。同時，AIC依托商業(yè)銀行龐大的客戶群體、廣泛的機構網絡以及綜合服務能力，為新質生產力發(fā)展提供源源不斷的支持。
關于AIC的資金來源，中國銀行研究院在《2025年全球銀行業(yè)展望報告》中指出，母行的定向降準資金約占AIC資金來源的70%~80%，同時AIC還可通過發(fā)行債券、同業(yè)借款等方式進行表內融資。然而，一位資深AIC業(yè)務經理向21世紀經濟報道記者透露，按照其所在機構要求，定向降準資金、債轉股債等均不可用于股權投資試點，2020年金融監(jiān)管總局也曾通過窗口指導過相關規(guī)定。因此，AIC資金的主要來源實際為母行自有資金及此前經營積累。
此外，大成（上海）律師事務所高級合伙人楊春寶在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，隨著AIC試點范圍擴大，實踐中AIC可通過銀行附屬機構發(fā)行私募股權投資基金，其資金來源呈現多元化趨勢，地方政府產業(yè)引導基金、保險資金、產業(yè)資本均有可能成為重要的資金供給方。
近日，中金公司研究員王子瑜、張帥帥、林英奇發(fā)布研報稱，股份行設立AIC帶來的效益，除了債轉股和股權投資的直接項目收益，其綜合效益更值得關注。他們認為，科技金融作為“五篇大文章”之一，是銀行重點發(fā)展方向，而目前信貸增速放緩（如2025年一季度股份行信貸同比增速僅3.9%），在此背景下，AIC牌照為商業(yè)銀行更好滿足科技企業(yè)融資等金融需求提供了有效途徑，也為銀行服務實體經濟開拓了新方向。此外，AIC牌照還能撬動其他綜合效益，例如與科技企業(yè)加強合作帶來的交易結算、工資代發(fā)機遇，以及通過綜合經營實現低成本存款沉淀，增加手續(xù)費營收空間。
王子瑜向21世紀經濟報道記者進一步闡釋道，當前銀行信貸增速處于放緩態(tài)勢，為解決銀行可持續(xù)成長的難題，借助股權渠道不失為一種良好的補充方式。此外，單純依靠傳統(tǒng)信貸業(yè)務，銀行難以有效服務部分小型科技企業(yè)。而如今設立AIC等舉措，就如同打開了一個全新的工具箱，為銀行拓展業(yè)務邊界、提升服務能力提供了更多可能。
隨著AIC牌照擴容大幕拉開，商業(yè)銀行深度參與股權投資的制度通道全面打通，政策東風下行業(yè)迎來發(fā)展新機遇。然而在試點擴圍、股份行加速入局的進程中，商業(yè)銀行參與股權投資面臨著人才儲備不足、資本消耗壓力大、風險與考核矛盾突出、項目退出困難、思維轉變艱難等五重亟待解決的難題，這些挑戰(zhàn)不僅關乎銀行自身業(yè)務轉型，更影響金融支持科創(chuàng)企業(yè)的效能。
中金公司表示，商業(yè)銀行開展AIC股權投資面臨多重挑戰(zhàn)。在人才建設層面，商業(yè)銀行長期專注傳統(tǒng)信貸業(yè)務導致銀行股權投資經驗不足，而股權投資對投研能力要求較高，亟待加強專業(yè)人才儲備。在資本管理方面，AIC股權投資風險權重極高，商業(yè)銀行投貸聯動中，納入合并報表的子公司所投股權風險權重通常按1250%計算（僅受政府監(jiān)督且獲重大補貼的項目可降至250%），顯著增加資本消耗壓力。
從風險與考核角度看，中金公司認為，科技行業(yè)早期投資風險大，與銀行較低的不良容忍度存在矛盾，需建立長周期考核機制、落實盡職免責制度，并防范利益輸送風險，同時可探索與地方政府合作。在退出渠道方面，隨著IPO節(jié)奏放緩，AIC項目退出難度加劇，銀行需積極拓展并購重組、股權轉讓等多元化退出路徑，保障投資資金回收與收益實現。
楊春寶向21世紀經濟報道記者指出，由于銀行長期深耕貸款業(yè)務，已構建起一套完備的風控體系并形成固有風控思維。而AIC的股權投資與傳統(tǒng)貸款業(yè)務存在本質差異，不僅要求銀行構建全新且完整的股權投資風控體系，更需要實現思維邏輯的革新。他建議，銀行可向在股權投資領域經驗豐富的券商、保險公司、信托公司學習借鑒相關制度，在專業(yè)私募基金律師的協(xié)助下，搭建并持續(xù)優(yōu)化自身風控體系；與此同時，要重視專業(yè)人才的引進與培養(yǎng)，做好人才儲備工作，從而更好地適應AIC股權投資業(yè)務的發(fā)展需求。
值得注意的是，肖鋼提到，AIC面臨的主要困難與挑戰(zhàn)源于商業(yè)銀行長期形成的“債性”思維。要將這種思維徹底轉變?yōu)檫m應股權投資的理念與模式，仍需時日。與之相應的是，在流動性管理、資本管理、風險管理以及人才和文化建設等方面，都需要做出調整以契合創(chuàng)投行業(yè)規(guī)律。與傳統(tǒng)信貸業(yè)務不同，創(chuàng)投項目的挖掘與選擇視角需從關注過往業(yè)績轉變?yōu)橹畚磥頋摿ΑＰ刨J業(yè)務側重審視企業(yè)過去的經營狀況，而股權投資更看重企業(yè)的發(fā)展前景。此外，評估標準也需從側重于固定資產（看“磚頭”）轉變?yōu)橹匾曋R產權（看專利）。這就要求銀行系AIC著力提升投研能力，適度提高風險偏好，并積極完善機制、創(chuàng)新業(yè)務模式。
此外，簡尚波還提示，要高度注重對于AIC基金的統(tǒng)籌管理。一方面，加強針對全國試點城市AIC基金的統(tǒng)一監(jiān)督管理和支持指導，適時總結成功經驗，提煉問題教訓，為合理調整優(yōu)化支持措施提供依據，不斷推動試點城市AIC基金的運營發(fā)展成熟。在此基礎上，審慎推進試點范圍拓寬，以AIC基金帶動全國更多城市增強融資支持科技型中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新成效。另一方面，以AIC基金發(fā)起人合作機制為載體，合理推進各城市科技創(chuàng)新差異化發(fā)展，避免AIC基金支持的科技項目同質化競爭。
