券商中國
王小芊
2025-02-12 14:09
做市業務有望成為券商進一步搶抓的機遇。
上海證券有限責任公司（下稱“上海證券”）于近日獲準北交所做市商業務資格，行業隊伍擴容至21家券商，還有多家券商正排隊申請中。從交易所披露數據看，在已展業的18家北交所做市商中，不同做市商做市股票數出現明顯分化，主要源于不同的做市風格，這與券商內部重視程度、考核激勵導向等有關。
分析人士認為，北交所成為各家券商做市爭相進軍的目標，主要是源于積極落實踐行國家戰略要求、注重業務布局的前瞻性與完整性，以及加強業務協同、進一步提升投研等綜合能力等多方面的考慮。做市業務將有利于券商的利潤增長，并預計成為收入增長的第二曲線。
隊伍持續擴容
做市業務是指符合條件的做市商按照監管規定和做市協議約定在交易中提供持續雙向報價等流動性服務的業務。
2月8日，上海證券上市證券做市交易（限于北交所股票做市交易）業務資格獲得中國證監會核準，為年內首家獲得北交所做市業務資格的券商。
截至目前，已有21家券商獲得北交所做市商資格，其中18家已開展北交所做市交易。2024年11月，中國證監會核準廣發證券上市證券做市交易業務資格。2024年8月，財信證券上市證券做市交易（限于北交所股票做市交易）業務資格獲得核準。
北交所采用成熟證券市場通行做法，在競價交易的基礎上引入做市交易，有助于縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本。同時，通過引入增量資金，能夠增加市場訂單深度，提升市場流動性和市場穩定性。
還有多家券商正積極申請北交所做市業務資格。1月17日，渤海證券申請北交所股票做市交易業務資格獲得中國證監會反饋意見。1月13日，國聯證券《關于申請北京證券交易所股票做市及上市債券做市業務資格的議案》獲董事會審議通過。2024年11月，長城證券披露稱，擬申請北交所股票做市業務資格。
中國證監會官網顯示，2024年以來，還有包括光大證券、首創證券、開源證券等券商在申請上市證券做市業務資格時獲得證監會反饋意見。
做市風格分化
2025年1月24日，北京證券交易所、全國股轉公司發布了2024年度證券公司執業質量評價結果，引導行業規范發展。執業質量評價從投行、經紀、做市、研究等業務維度，全面客觀反映了證券公司在北交所、新三板市場業務開展情況。
2024年度，103家證券公司由高到低分別被評為一、二、三、四檔，從得分排名來看，中信建投、民生證券、東吳證券位列前三，被評為一檔。
除上述3家券商外，同樣被評為一檔的還有：國投證券、中泰證券、開源證券、興業證券、廣發證券、第一創業、海通證券、申萬宏源、銀河證券、浙商證券、國元證券、國金證券、東方財富、長江證券、招商證券、天風證券、東莞證券。二檔則包括國新證券等41家證券公司，三檔包括德邦證券等21家證券公司，四檔包括五礦證券等21家證券公司。
從交易所披露數據看，不同做市商做市股票數出現明顯分化。北交所做市商方面，截至目前，做市數量排名前五的券商分別是國金證券、中信證券、國投證券、中國銀河證券、興業證券，做市數量分別為60只、56只、51只、24只、14只；已開展北交所做市的18家券商中，有10家做市數量為10家或不足10家。
申萬宏源專精特新首席分析師劉靖在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“不同做市商的做市風格不一致，與券商內部重視程度、考核激勵導向等有關。部分相對重視數量，數量多但單只頭寸小；部分相對重視質量，數量少但單只頭寸大。不管什么策略，對流動性的改善是實實在在的。”
爭相前瞻布局
北交所是各家券商做市爭相進軍的目標。中國銀河證券相關負責人在受訪時表示，公司堅持綜合金融服務方向，積極參與北交所做市，不斷提高做市交易專業能力，發揮做市商在提升市場流動性、活躍資本市場與服務科技創新方面的作用。
中央財經大學財經研究院研究員張可亮在受訪時表示，券商積極布局北交所業務，一方面是積極落實踐行黨中央和國務院關于做好金融“五篇大文章”的要求，北交所、新三板是中國資本市場的普惠金融主陣地。另一方面，北交所上市公司整體研發投入強度也很高，是專精特新企業的聚集地，具有非常好的創新性和成長性。券商看好北交所市場未來前景和企業良好的盈利能力。
開源證券研究所副所長、北交所研究中心總經理諸海濱對《國際金融報》記者表示，做市是國際上通行的體現券商定價能力和撮合市場活躍能力的一項重要功能。做市業務對于北交所市場來說也非常重要，能夠減少市場的波動性，提高市場定價能力。除了牌照業務之外，這塊還需要券商發揮定價、研究等方面的綜合能力。
“北交所本身聚集了大量的專精特新小巨人和新質生產力的產業，也是普惠金融和服務中小企業的前沿陣地。目前已有一批中小特色券商持續深耕發力，表現優異。”諸海濱表示，做市業務需要券商發揮好金融“五篇大文章”的職責和功能。新業務的產生，也將進一步提升券商綜合研究、投資、投行等多方面的綜合能力。
在劉靖看來，券商前瞻布局北交所做市業務主要有兩方面因素：一是大型券商主要看重做市業務的完整性。北交所蓬勃發展，是未來上市公司數量增長潛力最大的市場，券商不可錯過，因此科創板做市商紛紛開通北交所做市權限。二是北交所積極擁抱中小型券商做市。為了提升北交所流動性，北交所制定了更低的做市權限申請門檻，便于一些中小券商，特別是具有特色的中小型券商加入做市隊伍。
“券商加大對北交所投入，還是應該充分考慮一級市場和二級市場聯動。北交所更偏向于二級市場，新三板更偏向一級市場，新三板和北交所本身是制度聯動一體化發展。”在張可亮看來，券商想要在北交所占得一席之地，還是應該充分重視新三板市場，投資向前、服務向前，重視企業在新三板階段的挖掘與培育。
開拓增收路徑
做市業務有望成為券商新的盈利增長點。國際經驗顯示，美國大型投行做市業務對營業收入的貢獻可觀，高盛做市收入占其總收入的比重近年均超過了25%。
國元證券做市業務相關負責人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，國內外資本市場深化改革不斷推進，券商重資產業務結構面臨轉變，非方向性業務如做市商業務將熨平業績波動。做市業務將有利于券商的利潤增長，并預計成為收入增長的第二曲線。
該負責人進一步分析稱，多層次資本市場體系持續完善，投融資方式不斷豐富，做市交易等“非方向性”策略日益成為行業共識，做市業務需求預計將增長。
為把握做市業務帶來的機遇，各家券商也有不同的打法。申萬宏源證券在接受《國際金融報》記者采訪時表示，服務專精特新、服務普惠金融、服務國家戰略，申萬宏源做市業務從更細、更小、更早時期就為中小微企業提供流動性服務。作為首批新三板做市商，截至2025年1月底，歷史累計為超過340家新三板公司提供做市服務，成交了新三板做市首筆成交，落地了做市商通過定增獲取股票的首單，開發了首例非監管機構發布的新三板指數。
申萬宏源陪伴中小微企業成長壯大，從新三板做市一路支持進入北交所做市，落地了市場首單上市首日即做市的業務平移機制。申萬宏源證券表示，公司將北交所做市業務定位為資本中介的載體和平臺、投資交易體系的踐行者、北交所整體戰略的重要組成部分，著力打磨三種業務能力，即一流的交易執行能力、專業的估值定價能力和全面的綜合金融服務能力，致力于提升市場流動性水平，提升專精特新企業價值發現功能，助力新質生產力高質量發展。
國元證券做市業務依托“產業研究+產業投資+產業投行+綜合財富管理”綜合金融服務優勢，持續迭代做市策略，擴大做市業務版圖，聚焦“專精特新”等新質生產力發展的中堅力量，為優質企業提供精準高效的做市交易服務。
