創業資本匯
李明珠
2025-02-05 21:17
被動指數基金頻頻出沒在上市公司流通股東名單中。
1月26日，證監會發布《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，提出了持續豐富指數基金產品體系、加快優化指數化投資發展生態等諸多相關措施，有助于推動資本市場指數與指數化投資高質量發展。
當下，被動指數基金展現出驚人增長勢頭，力壓主動權益基金，正加速成為A股市場“頂梁柱”。
險資、私募等機構資金借道被動指數基金密集入市，成為被動投資崛起的關鍵推手。隨之而來的是，被動指數基金成為A股市場近年來重要增量資金來源，其發展趨勢正深刻重構A股定價邏輯，市場有效性悄然提升。
值得注意的是，中央金融辦、中國證監會等六部門近期聯合印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出，進一步提升中長期資金的權益配置能力，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。業內普遍認為，被動指數化產品或將是中長期資金入市的重要載體。
霸屏指數成份股十大流通股東
近年來，A股市場表現震蕩，個股走勢分化，不過仍有不少個股走出大級別行情，股價屢創歷史新高。尤其是部分大塊頭公司，在市場增量資金有限的前提下，股價一路攀升，逆勢而上。如寒武紀2024年漲幅388%，成為年度漲幅冠軍。
隨著公募基金2024年四季報披露基金持倉，一些“牛股”股價走強的原因得以揭秘。
天相投顧數據顯示，寒武紀、中芯國際、中興通訊、海光信息和恒玄科技是公募基金四季度增持市值最多的公司。與此同時，五家公司還是四季度市場表現較強公司，寒武紀、中芯國際、中興通訊、海光信息和恒玄科技四季度漲幅分別為127.56%、57.73%、29.7%、45.03%和53.59%。
此外，寒武紀、海光信息新晉公募前二十大重倉個股，其中寒武紀一躍成為公募基金第12大重倉股。寒武紀最新股價報612.98元/股，成為僅次于貴州茅臺的A股第二高價股，最新市值2559億元。該公司股價近2年分別大漲147%和388%。
對于寒武紀股價大幅上漲，被動指數基金帶動作用不容忽視。寒武紀在2021年躋身科創50；2023年被納入滬深300；2024年則相繼被納入上證50和中證A500。除了這些核心寬基指數外，寒武紀還是國證芯片、中證科創芯片、中證A100等指數的成份股。
寒武紀2023年十大流通股東中有6只產品為被動指數基金，隨著公司限售股解禁，截至2024年三季度末，仍有4只被動指數基金位居寒武紀十大流通股東之列。
寒武紀在2024年年底被納入上證50和中證A500，這意味著部分追蹤上述指數的被動指數基金會繼續買入該股。
與寒武紀類似，被動指數基金頻頻進入海光信息十大流通股東。2024年三季度末，海光信息十大流通股東中有半數為被動指數基金。
此外，還有中芯國際、中興通訊等諸多A股熱門公司的機構流通股東中多數為被動指數基金。
對比明顯的是，主動權益基金已鮮有出現在指數成份股的十大流通股東名單中。
更多數據支撐被動指數基金反超主動權益基金，正成為A股上市公司的重要定價力量。據公募基金披露的2024年三季報數據，被動基金持有A股市值歷史上首次超過了主動權益基金，前者對部分行業龍頭公司的持倉比例甚至遠遠超出后者。
2024年基金四季報數據顯示，主動權益基金規模持續縮水，反觀被動指數基金，規模一路攀升，已逐漸接近4萬億元。興業證券數據顯示，偏股型公募基金（主動偏股型+被動指數型）中，被動指數型基金持股占比達54.48%，較2024年三季度末提高3.37個百分點。
成為A股市場中重要邊際增量
值得注意的是，被動指數基金除了成為熱門股股價上漲的助推器，也成了一些公司因短期周期波動導致股價下行的緩沖器。
從 2024年四季度數據來看，民生證券統計顯示，被動指數基金主要凈買入銀行、醫藥、食品飲料、計算機、通信等板塊，尤其是在醫藥、 食品飲料、計算機、通信等板塊與主動權益基金形成了一定的對沖。
醫藥和食品飲料等板塊與人類日常生活息息相關，從投資角度來看，往往是誕生牛股的重要板塊，不過受經濟周期性影響，股價波動明顯。不難發現，醫藥和食品飲料等板塊近年的持續下跌與主動基金的拋棄不無關系，而被動指數基金的持有則一定程度上緩沖了這些行業股價的下跌趨勢。以醫藥板塊龍頭恒瑞醫藥為例，2024年三季度，2只被動指數基金的持股市值反超主動權益基金，成為影響該公司股價的重要機構投資者。
被動指數基金對科創板上市公司的定價影響力更大。數據顯示，截至2024年底，跟蹤科創板相關寬基指數的產品規模已達2087億元，占科創板整體自由流通市值比例達7.15%。科創板已成為A股指數化投資比例最高的板塊。
“被動投資發展是推動市場聚焦龍頭企業的重要驅動力。”南方基金基金經理朱恒紅表示，以美國為例，過去十幾年間，美國被動基金加速擴容。截至2023年末，美國被動基金持股市值已經占全部基金持倉的近60%。與此同時，朱恒紅還表示，2024年是ETF發展大年，被動基金已成為2024年市場重要的邊際增量。
上交所近期報告顯示，截至2024年底，境內交易所掛牌上市的ETF數量達到1033只，較2023年底增長16%，總規模達到3.7萬億元，較2023年底增長81%。其中股票ETF規模達到2.89萬億元，創歷史新高，約占A股總市值的3%。2024年境內ETF市場資金凈流入近1.2萬億元，創歷史新高，較2023年增長110%。其中，股票ETF凈流入超1萬億元，占比超八成。
機構投資者被認為是本輪被動指數基金擴張的重要推動者。從持有規模占比來看，海通證券數據顯示，機構投資者持有指數權益基金凈值占比自2021年的42%提升15個百分點至2024年年中的57%。另一方面，機構投資者與個人投資者的規模變化剪刀差自2020年的-3205億元快速提升至2024年年中的4882億元，擴張速度較快，可見本輪ETF擴張期中機構投資者的推動發揮了較為關鍵的作用。海通證券認為，機構投資者對ETF的擴張在2025年仍有望提速。
或是中長期資金入市重要載體
公募基金作為A股市場的重要機構投資者，對A股市場定價影響深遠。不過，主動權益基金近年來被投資者大規模凈贖回，規模持續縮水，對A股市場定價影響式微。
反觀被動指數基金，隨著市場效率的提升和主動管理基金近年來的表現不佳，投資者傾向于選擇ETF，以便在波動的環境中分散風險。數據顯示，股票型被動指數基金已經連續 7 個季度獲得大量增量資金。
被動指數基金蓬勃發展的趨勢并未停歇。這一發展趨勢彰顯投資者對低成本、高透明度投資工具的偏好不斷增強，也意味著資本市場有效性逐步提升。
1月22日，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》中進一步提升中長期資金的權益配置能力。業內普遍認為，被動指數化產品或將是中長期資金入市的重要載體。
鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉認為，公募基金持有流通市值三年內每年至少增長10%。根據字面理解，這意味著無論漲跌，公募基金都需要加大權益配置。繼續推動被動指數基金將是主要實現路徑。
中歐基金認為，長期來看，指數化發展是權益市場走向成熟的標志之一。豐富指數化產品也進一步完善資本市場生態，增強資本市場韌性，對各類中長期資金有著天然吸引力。
上交所在報告中也進一步指出，推動中證、上證、A系列指數協同發展，持續完善寬基ETF產品布局，做優做強寬基ETF，更好發揮其標桿作用，為中長期資金入市提供優質投資標的。
此外，交易所還將豐富ETF應用場景，構建ETF市場良好生態加大政策支持力度，推動ETF在養老和投顧領域的應用，構建“長錢長投”的市場體系。
校對：廖勝超
