每日經濟新聞
2025-02-06 08:35
基金低配已久的電商、傳媒、旅游、游戲等“弱主題”賽道，可能在市場博弈和消費復蘇中漸漸升溫。
盡管開年后股票市場的總體方向變幻莫測，但A股市場的各大主題卻輪番演繹，凸顯出股票市場結構性機會挖掘仍是公募獲利的主要策略。近期與消費復蘇密切相關的電商、傳媒、旅游、游戲等“弱主題”賽道輪番表現，凸顯出基金減持空間衰竭的“弱主題”賽道，在逆向策略中反而成為基金切換的首選，多位基金經理強調2025年與消費密切相關的新型商業模式有可能成為熱點機會。
基金低配暗含逆向布局策略
基金經理低配的賽道近期輪番表現，暗示出市場倉位的再平衡趨勢。1月15日，電商、傳媒、旅游、游戲等輕資產文創主題賽道強勢崛起，公募減持完畢的多只股票強勁拉升，其中壹網壹創收盤漲20%、跨境通漲約10%、思美傳媒漲10%、遙望科技漲10%，值得一提的是，電商、傳媒、旅游、游戲等主題賽道在過去一年間大部分遭基金經理減持。以基金此前的重倉股跨境通為例，截至目前，主動權益類基金持有該股的倉位已接近0，目前只剩下一只公募ETF持有跨境通不足0.3%的倉位。
過去一年甚至兩年間，“技術”與“科技”是基金經理挖掘核心股票和賽道機會的關鍵，傳統的文娛文創以及電商貿易賽道很大程度上成為機構資金流出的核心，尤其從去年三季度開始，科技股賽道機會深受基金經理和散戶的一致性看好，股票市場流動性顯著傾向于科技賽道，許多基金經理順勢調倉撤離當時機會不明顯的文創電商等，機構投資者也因科技ETF的火爆，逐步兌現所持有的文創電商ETF基金份額，從而調整手中的持基種類。
以上海一家大型公募旗下網購ETF為例，該基金在2024年8月發布公告顯示，由于該只ETF產品的資金不斷流出，尤其是持倉該ETF的大型機構賣出該基金，導致該基金的資產規模低于基金合同的規定，因此這只網購ETF在2024年8月26日終止上市。顯而易見的是，上述ETF因其他賽道火熱導致本賽道資金搬家的現象，很大程度反映了市場機會的短期博弈，終止上市的現象，更從投資的逆向思維角度暗含賽道底部已顯露。
機構倉位回流暗含公募預期
在基金經理減持空間大幅度壓縮后，電商、文創、傳媒、游戲等與消費復蘇密切相關的輕資產賽道，可能在主題投資的策略下重新成為機構資金回流的對象。
券商中國記者注意到，南方基金旗下的電商ETF在1月14日于二級市場突然拉升接近6%，招商基金旗下的電商ETF當日也在二級市場上大漲超過4%，兩只電商ETF在二級市場價格上的異動很大程度上暗示出股票市場資金的變化。
傳媒基金依靠風格漂移獲利，往往是股票市場各賽道機會分布不均的無奈之舉，而自去年下半年開始，管理傳媒主題基金的基金經理不再偏離賽道、固守傳媒的現象，也反映出當前基金經理對該賽道已經見底的基本認知，同時相關基金份額規模持續保持穩中有升的現象，也強化了投資者對此類賽道基金的看法。
以鵬華文化傳媒主題基金為例，該基金在去年第一季度期間持有的制造業股票倉位高達39%，而到了去年三季度末，該基金持有的制造業賽道股票的倉位已大幅度削減至8%，削減30個百分點的倉位。在很大程度上是弱勢賽道基金經理開始重新審視本賽道的短期與長期機會，基金經理在行業倉位上回歸行業主題基金的本分，也凸顯出一批弱勢賽道逐步開始復蘇。
消費賽道已是基金中長期核心機會
在開年賽道切換預期加速背景下，消費旺季的到來、壓制時間過久亦是基金經理對電商、傳媒、旅游、游戲等輕資產文創主題賽道看好的一大邏輯。
摩根士丹利基金公司人士判斷，2025年將實施更加積極有為的宏觀經濟政策，進一步完善經濟治理的方式。將強化宏觀經濟政策的逆周期調節，校正經濟增長和經濟運行的軌跡，保持經濟增長的穩定性。監管部門最新發聲為市場注入強心劑。回溯去年9月底以來的行情，可以將其定義為寬幅震蕩，當下仍處于這個階段，從中期看市場依然值得樂觀，兩會之前政策預期有望重新增強，助力市場震蕩上行趨勢，不少領域的產業發展向好。我們重點關注基本面穩健的高股息品種、高景氣的AI、具備出海能力的優勢產業以及內需政策受益的部分消費行業。
“我們判斷過去被壓制很久的傳媒、游戲、電商、新型消費等賽道，仍具有很好的投資機會”深圳地區一位消費賽道基金經理認為，當前擴大消費擺在優先位置，出臺了一系列消費刺激政策、稅收優惠和貿易政策等，這些政策對消費板塊產生了積極影響，當前股票市場正處于臨近春節前的消費旺季，而同時的消費賽道股票整體上又具有估值切換的預期，在過去幾年股價表現不俗的消費賽道，在新時期中的布局機會仍具有很大的看點。
創金合信基金經理魏鳳春也強調消費的投資機會，他指出當前時期的中國老年人追求健康消費、便捷消費與享受生活消費，而年輕人消費審美從“美式審美”轉向“和式審美”，國貨當自強成為潮流。同時，消費偏好中體驗消費領先于物質消費，并且宅文化消費大行其道，Z世代的消費從物質追求向精神滿足演化，簡約化、高競價比的“低欲望”特征明顯。
“這幾年中國的消費與日本越來越一衣帶水，必需品、耐用消費品等呈現的便捷、高性價比等已經成為消費者的共識。”魏鳳春表示，隨著消費行為的變化，情緒價值越來越重要，人與自然越來越和諧。深圳一商場原來是服裝與玩具的展廳，近期已經變成了一個寵物樂園，貓狗與人和諧相處，電器的以舊換新固然是2025年消費品投資的藍海，與此同時，寵物經濟賽道帶來的情緒價值相對而言更為長久，投資時需要重新定價消費領域呈現的新特征。
校對：呂久彪
