證券時報網
吳曉輝
2025-02-05 15:30
隨著近期銀行板塊二級市場持續走強，此前長期困擾行業的可轉債“轉股難”問題得到了一定程度的緩解。
12月17日晚，成都銀行發布公告稱，成銀轉債已觸發有條件贖回條款，公司決定行使提前贖回權，按債券面值加當期應計利息的價格贖回于贖回登記日收盤后全部未轉股的成銀轉債。
成銀轉債進入強贖階段，意味著轉債市場中的優質轉債規模進一步收縮。據證券時報記者統計，今年以來，已有江銀轉債、無錫轉債、蘇農轉債、張行轉債等多只銀行轉債因到期退出了轉債市場。當前存續的銀行轉債中，蘇行轉債、南銀轉債、杭銀轉債等多只銀行轉債的價格超過120元，觸發強贖的概率提升。
多位分析人士向證券時報記者表示，轉債市場規模或延續縮量，以銀行轉債為代表的大額高評級優質底倉券的“稀缺性”將逐漸顯現，這將對固收類基金和理財產品構成一定挑戰。
觸發提前贖回條件
根據《募集說明書》中有條件贖回條款的相關約定，如果成都銀行股票連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%，公司有權按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部未轉股的可轉債。
11月7日以來，成都銀行持續震蕩走高，已有15個交易日收盤價不低于成銀轉債當期轉股價格12.23元/股的130%，觸發成銀轉債的有條件贖回條款。
公司于12月17日召開第八屆董事會第七次（臨時）會議審議通過《關于提前贖回“成銀轉債”的議案》，決定行使公司可轉債的提前贖回權，按債券面值加當期應計利息的價格贖回于贖回登記日收盤后全部未轉股的成銀轉債。
據公告內容，成都銀行于2022年3月3日公開發行8000萬張A股可轉換公司債券，每張面值100元，發行總額80億元，期限6年，原定到期時間為2028年3月。但由于成銀轉債已觸發有條件贖回條款，公司決定提前贖回。
從以往市場實踐來看，可轉債能否順利實現提前贖回，很大程度上取決于正股在二級市場的市場表現。自今年9月下旬以來，成都銀行的股價曾出現一波持續拉升行情，自階段性底部以來累計漲幅超過20%。隨后，受大盤大幅調整影響，成都銀行的股價也在10月8日和10月9日兩個交易日內大幅回調。
經歷了10月8日和10月9日兩個交易日的大幅調整后，成都銀行的股價隨后持續震蕩反彈，并維持在高位水平運行，這為成行轉債觸發提前贖回條款創造了良好的條件。
銀行“轉股難”問題緩解
可轉債的退出方式一般包括順利轉股、強制贖回、到期贖回和回售等方式。其中，轉股是轉債最常見的退出方式，也是發行人和投資者能夠實現“雙贏”的局面。
從近幾年，銀行轉債的退出方式來看，由于銀行股持續低迷，“轉股難”問題長期困擾著銀行業，上市銀行不得已到期兌付轉債。2023年以來，以到期贖回方式退出市場的銀行轉債包括光大轉債、江銀轉債、無錫轉債、蘇農轉債、張行轉債等，而實現強贖退出的轉債僅有蘇銀轉債和成銀轉債。
近年來銀行轉債多數以到期贖回方式退出的一個重要原因，即多數上市銀行的股價低于凈資產，根據相關規定，銀行轉債的轉股價格又有不得低于每股凈資產的規定，這使得轉股價格下修的空間有限，銀行轉債轉股退出的難度較大。
不過，隨著今年9月以來，銀行板塊持續震蕩走高，工商銀行等國有大行以及成都銀行等城商行等價格持續位置高位運行，銀行轉債觸發強贖的概率提升。
據證券時報記者統計，截至目前，蘇行轉債、南銀轉債、杭銀轉債、常熟轉債、中信轉債等多只銀行轉債的價格超過120元。若該部分轉債發行人的股價繼續攀升，轉債觸發強贖的概率提升。
排排網財富理財師負責人孫恩祥向記者表示，銀行轉債的發行期限通常為六年。對于那些基本面強勁的銀行股，隨著業績的提升，股價有可能上漲至觸發強制贖回條款，從而順利實現轉股。對于基本面尚可的銀行股，即使股價未能達到觸發強制贖回的條件，只要正股價格高于轉股價，投資者大概率也能實現轉股。然而，對于那些基本面較弱的銀行，如果股價未能上漲，發行人和投資者可能不得不接受還本付息的結果。
優質轉債的規模持續收縮
作為轉債市場中的高評級優質轉債，銀行轉債的陸續退出將導致優質轉債的規模持續收縮。
銀行發行可轉債的目的往往是補充核心一級資本的需求，歷史上無論是工商銀行、中國銀行等大體量銀行還是農商行，基本上都實現了債轉股，從而完成核心一級資本的補充。
不過，再融資政策的收緊使得銀行通過發行轉債來補充核心一級資本的難度提升，這也導致銀行轉債的供給持續低迷。據證券時報記者統計，截至目前，西安銀行、瑞豐銀行、廈門銀行、長沙銀行等可轉債發行預案還處在發行審核階段。
天風證券預計，銀行轉債存量或持續收縮，又由于其較高的信用資質和良好流動性，以及其紅利資產的特征，其需求廣泛存在，2025年銀行轉債估值整體或有良好支撐。
“近期轉債市場的強贖過程帶來了一定的賺錢效應，不僅為轉債市場增添活力，也對正股市場產生積極影響。不過，隨著強贖轉債的增多，存量債券規模縮減，優質轉債的稀缺性凸顯。”排排網財富理財師曾衡偉向記者表示。
銀行轉債往往是固收類產品的底倉配置品種。銀行轉債減少將加大固收類基金和理財產品的投資難度。優美利投資總經理賀金龍接受記者采訪時表示，未來一年銀行轉債將進入供給收縮期，將增加該類標的稀缺性，優質轉債的估值提升存在著一定的必然性。
曾衡偉認為，固收類基金需要及時調整投資策略，尋找替代機會以保持產品競爭力。優質轉債稀缺或導致產品收益率受影響，需拓展其他投資渠道。同時，風險管理要求提升，要求基金經理確保收益的同時有效控制風險。
校對：王錦程
