券商中國
周樂
2025-02-07 21:07
張大偉 制圖
◎李五強
近期，962.2萬股*ST工智股票在阿里司法拍賣平臺結束競拍。經過1458次叫價，最終每股成交價在3.01元至3.05元之間，比*ST工智當日2.81元的收盤價高0.2元。
9月底以來，法拍市場的上市公司股權炙手可熱。一些拍賣經歷數百輪激烈競價，折價幅度不斷縮小，部分成交價逼近甚至超過二級市場價格。
法拍成交價超越二級市場價格，背后的操作邏輯是什么？
法拍市場爭奪異常激烈
11月1日，金浦鈦業3000萬股股票以6021萬元的起拍價再次被推出，經過33輪激烈競價，最終被職業競拍人鐘革以7921萬元的價格競得，折合每股2.64元。這一成交價僅比當日金浦鈦業的收盤價2.77元低0.13元，折價率不足5%。
這是金浦鈦業該筆股權第三次出現在法拍市場。
今年6月15日，金浦鈦業控股股東持有的3000萬股股票首次在淘寶網司法拍賣網絡平臺公開拍賣，起拍價為5670萬元，折合每股1.89元，但因缺乏買家而流拍。7月6日，起拍價降至5103萬元，但仍然未能吸引足夠的買家，再次流拍。
在法拍市場，股權流拍屢現。大多數被司法拍賣的A股股票源于股東質押爆倉，多數都是低價股和小市值股，流動性較差，不少公司甚至面臨退市風險，即使有較高的折扣，流拍仍屢屢發生。
9月底以來，隨著市場行情回暖，法拍市場的競爭變得激烈，成交價逐漸上升，折價區間也越來越小。名雕股份法拍成交單價10.63元，較股票當日收盤價11.42元折價6.92%，國發股份、金浦鈦業、*ST東園、永杉鋰業折價率都不到5%，*ST工智、ST峽創則是溢價成交。
據悉，股權法拍市場的主力買家是職業競拍人。他們動輒數千萬元甚至數億元攬入標的股權，股份過戶后會快速拋售套現，再前往下一個“購物站”，通過高周轉循環套利。對于職業競拍人而言，意向標的具有較高的折價才有利可圖。
與二級市場“聯動”明顯
法拍成交價逼近相關標的公司的二級市場股價，揭示了法拍市場的“玩法”正在發生變化：法拍與二級市場已出現明顯的聯動效應，甚至成為推動二級市場行情的“誘因”。
10月25日，何巧女持有的3862.82萬股*ST東園股票在京東司法拍賣網絡平臺上進行拍賣，起拍價每股1.18元，吸引了18位競拍者參與。隨著出價不斷攀升，*ST東園的股價也隨之上漲。到了上午11時，法拍平臺上的出價已達到每股1.4元，股價應聲漲停至1.45元。最終，自然人沈瑾穎和應紹榮分別以1.41元的價格競得100萬股和700萬股，而洪曉娟則以1.4元的價格競得剩余的3062.82萬股。
以當天收盤價計算，競買者繳納手續費后的“差價”相當有限。然而，此后*ST東園連續12個交易日上漲。截至11月15日收盤，股價已飆升至2.57元。
業內人士分析稱，法拍市場上不少標的涉及上市公司控股股東的股權，這些股權被法拍，預示著公司可能面臨重組或控制權的變更，這為市場提供了新的炒作題材，進而引發股價連續上漲。
職業競拍人的投資策略也隨之轉變，從傳統的賺取價格差價轉向利用并購重組等概念來獲取收益。即便在法拍中以高于市場價的價格競得股權，考慮到重組或控制權變更可能帶來的股價上漲，這樣的投資決策仍然具有潛在的盈利空間。
*ST東園、*ST工智、東方集團等股票在法拍之后，股價都漲幅明顯。具體來看，*ST工智在11月14日的收盤價為3.83元，較11月1日法拍當日的收盤價，上漲36.3%。同樣，東方集團在11月14日的收盤價為3.04元，較9月27日法拍當日的收盤價1.57元，大幅上漲93.63%。
產業資本出手增添變數
除了職業競拍人，產業資本和地方國資也積極參與法拍市場，目標直指上市公司的控制權。
11月1日，寧波炬泰投資管理有限公司持有的1.02億股永杉鋰業股權拍賣落槌，總成交價為8.03億元。其中2600萬股的拍賣標的經過210次出價，成交價為2.31億元，較起拍價溢價99.14%，折合每股8.89元，僅比當日永杉鋰業收盤價8.98元低0.09元，折價約1%。
永杉鋰業公告稱，此次司法拍賣可能導致公司控股股東和實際控制人變更。
永杉鋰業的兩筆股權拍賣最終被永榮控股集團的孫公司——平潭永榮致勝投資有限公司競得。永榮控股集團主營綠色能源化工新材料，2023年產值高達827億元，且旗下無上市公司，與永杉鋰業業務存在協同效應。
有市場人士分析，易主和潛在的重組預期，很容易成為二級市場的炒作標的。
世榮兆業的情況類似。今年7月，珠海市中級人民法院對梁家榮等人持有的世榮兆業股份進行司法拍賣，涉及5.96億股，占公司總股本的73.72%。珠海大橫琴安居投資有限公司（下稱“安居公司”）以20.83億元競得世榮兆業51%的股份，成為其控股股東。
據查詢，安居公司是珠海大橫琴集團的全資子公司，后者由珠海市政府和廣東省財政廳分別持股90.21%和9.79%。
