證券時報網
劉燦邦
2025-07-09 21:54
超配全球股票，看淡美元。
日前，渣打銀行財富方案部日前發布了主題為“美元轉向，運籌決勝”的《2025年下半年全球市場展望》。
展望指出，從宏觀層面來看，全球央行放寬政策、美國經濟很大機會軟著陸及美元走弱都有利于風險資產，渣打繼續看好全球股票，并將亞洲（除日本）股票上調至超配。
繼續看好全球股票
由于美元預計走弱，渣打看好歐元、英鎊和日元，以及5-7年期的美元債券，并將新興市場本幣債上調至超配。此外，美國重新加征關稅、通脹和經濟數據疲軟是主要風險，黃金和另類投資策略作為有吸引力的多元化投資工具，有助于降低暫時的波動。
渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐表示，當前，全球的投資環境仍然充滿不確定性。今年以來，“去美元化”的結構性風險備受關注，美元的走弱促使更多資金流入新興市場，“我們預計包括中國和韓國在內的亞洲（除日本）股票市場將表現領先”。
同時，鄭子豐提到，在進行資產配置時，建議投資者不僅要考慮資產類別的多樣化，還需要有地域的多樣化，通過多元化的資產配置維持長期的卓越回報。
值得注意的是，在美國經濟軟著陸的基本情境下，渣打仍然認為股票有進一步上行的空間，因此傾向于略微看好股市多于固定收益。
在固定收益方面，渣打預計美元將走弱，這有助于增加對新興市場本幣債的配置。針對中國市場，渣打看好科技、通信服務和非必需消費品行業，并維持超配中國股票的配置。
各類關鍵資產配置
展望各類關鍵資產接下來的具體表現，渣打財富管理團隊也給出了相應觀點。例如，在債券方面，渣打認為，收益率之間存在著“拉鋸戰”，對美聯儲降息的預期抵消了對美國預算赤字的憂慮。
渣打將全球債券作為投資組合內的核心配置，超配新興市場本幣政府債，并基于估值高企以及美國經濟增長不確定性導致收益率溢價擴大的風險，低配發達市場投資級公司債，同時看好新興市場亞洲本幣債、英國國債（未對沖外匯風險）和美國國庫抗通脹債券。
在股票方面，渣打仍然超配全球股票。“貿易緊張局勢繼續緩和且盈利增長穩健，盡管受到關稅影響，但通脹至今仍然受控。”渣打認為。
其中，渣打將亞洲（除日本）股票上調至超配，考慮到美元走弱促使更多資金流入新興市場，估值有吸引力。
與此同時，渣打將美國股票下調至核心持倉，雖然盈利強勁，但“去美元化”的論調成為削減過多持倉的依據。
在外匯方面，渣打認為周期性因素應導致美元在未來6—12個月走弱，預計美元下半年仍會受到短期周期性因素的壓力。歐元和日元可能成為美元走弱的贏家，英鎊亦表現出韌性。
美元轉向，黃金受益
值得一提的是，近日，渣打銀行財富管理團隊在其官方微信公眾平臺回應了客戶關心的問題，并分享觀點看法。
其中，有客戶提出，“美元的主導地位是否已經結束？”的疑惑。渣打團隊表示，目前，尚無具公信力的貨幣能夠挑戰美元的地位。然而，貿易流動的變化、結構性債務憂慮和投資者行為的改變顯示，美元的主導地位正逐漸被削弱。渣打認為，多元化對于應對未來的不確定性仍然至關重要。
“美元長期以來一直是全球金融體系的基石。在美國資本市場的深度和流動性，以及對美國經濟和體制穩定性充滿信心下，美元在全球貿易、央行儲備和資本市場中始終占據核心地位。”渣打方面表示，這種主導地位正逐漸受到挑戰。
不斷變化的地緣政治格局、越趨嚴峻的財政挑戰以及貿易的逐步區域化，促使投資者重新考慮對美元的依賴程度。美元走弱的理由正在增強。
貿易分化也正逐步削弱美元的主導地位。盡管美元仍然主導著已發達經濟體和新興市場之間的貿易，但新興市場的貿易正逐漸繞過美元進行，越來越多的交易以當地貨幣或其他貨幣結算。
“這還不足以取代美元，但正在重塑全球經濟的部分領域，尤其是未來幾年新興市場之間的貿易增長，將超越發達市場與新興市場之間的貿易增長。”渣打銀行財富管理團隊指出。
除了央行和貿易之外，機構投資者之間也正在發生微妙的轉變。在市場緊張時期，美國國債和美元作為投資組合穩定器的可靠性已經下降。與此同時，即使在融資市場，與美元脫鉤的現象也正在出現。
在“去美元化”的進程中，黃金的表現令人亮眼。各國央行，特別是新興市場的央行，已經加大了黃金的購買力度。根據世界黃金協會的調查，76%的全球受訪央行認為五年后黃金在全球儲備的比例將上升，高于去年調查的69%。
渣打同時指出，目前，黃金在全球儲備中的占比約為18%，高于2018年的11%。在通脹率上升、地緣政治沖突及貨幣不確定性加劇的背景下，黃金不僅具備對沖功能，亦具有象征意義，其吸引力顯而易見。
校對：楊舒欣
