證券時報網
王小偉
2025-07-09 11:16
中式快餐巨頭老鄉雞的資本動作在2025年明顯加速。
7月7日，LXJ International Holdings Limited（老鄉雞）再次向港交所提交招股書。此前，老鄉雞曾于2022年5月、2023年2月兩次向上交所遞交A股上市申請，后續于2023年8月主動撤回發行上市申請。今年1月3日，老鄉雞轉戰港交所，后因招股書滿6個月于7月3日失效。
2003年創始于安徽的老鄉雞，原名“肥西老母雞”。作為一個區域性較強的餐飲品牌，老鄉雞憑借創始人束從軒在2020年2月的“手撕員工聯名信”事件等舉動，成功引發市場關注。
招股書引用的灼識諮詢資料顯示，老鄉雞是中國最大的中式快餐店品牌。以交易總額計，老鄉雞于2024年以0.9%的市場占有率在中國中式快餐行業位列第一；以交易總額計，于2024年以0.5%的市場占有率在中國快餐行業中排名第八。
就業績表現而言，老鄉雞維持了增長態勢。
圖片來源：界面圖庫
界面新聞在招股書上看到，2022-2024年，老鄉雞營收分別為45.28億元、56.51億元、62.88億元；期內利潤分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元。2025年前4個月，公司營收為21.2億元，較上年同期的19.3億元增長9.84%；期內利潤為1.74億元，較上年同期的1.62增加7.3%。
與近兩年餐飲市場的整體性低迷趨勢一致，老鄉雞在一些關鍵指標上也出現了下滑。其同店銷售增長率在2023至2024年為2.6%，2024年前4個月至2025年前4個月為2.4%——不過招股書引用灼識諮詢資料稱，各期增長率均超過中式快餐連鎖約1.5%的平均行業增長率，仍能跑贏大市。
圖片來源：界面圖庫
就門店增長而言，這個品牌仍在努力跑出安徽大本營，在自己的“舒適區”之外擴張。
和其他快餐品牌一樣，加盟是它快速擴點的方式。2022-2024年，老鄉雞門店數量分別為1125家、1199家、1479家，分別凈增74家、280家。而2025前4個月至最后實際可行日期，其門店數量達1624家，也就是老鄉雞這半年凈增約145家門店，保持了去年的增速。
招股書顯示，老鄉雞加盟店數量由2022年底的118家增長至2025年前4個月的653家，占餐廳總數的41.8%。加盟店產生的收入由2022年的人1.74億元增加至2024年的7.17億元，復合年增長率為102.9%。
直營轉加盟的模式也推助老鄉雞實現穩定拓店。2022-2024年及2025年前4個月，老鄉雞直營轉加盟門店數分別為25、77、146、23家。
招股書稱，在各省內主要將既非一線城市亦非新一線城市的城市中相對成熟的直營店轉換為加盟店，因為市場較為分散的低線城市需要本地化方法才能有效運營，這得益于加盟商對當地文化和消費習慣的熟悉，以及他們對當地網絡和資源的利用。但這也或許導致老鄉雞外部招商能力受質疑。
但目前而言，加盟門店的各項關鍵指標表現要弱于直營門店。
2025年前4個月，加盟店單店日均銷售額約1.24萬元，直營店為1.6萬元；加盟店翻座率為3.3，直營店則為4.8。這部分由于老鄉雞目前直營店主要位于一線及新一線城市，而加盟店則主要位于其他城市，各城市級別之間不同的消費水平導致差異化的門店表現。
眼下，老鄉雞在一線城市擁有227家門店、新一線城市700家及于其他城市經營637家門店，分別占門店總數的14.5%、44.8%及40.7%。
老鄉雞在“舒適區”之外也有了一定的布局。
招股書顯示，公司于安徽省的門店占比由2022年底的59.4%減少至截至2025年前4個月的48.0%。但整體而言，老鄉雞門店仍僅分布在9個省的58個城市。其中華東區域便有1345家門店，占比高達86%。
老鄉雞全國化進程緩慢的一個原因在于供應鏈受限。其自有養雞場、中央廚房均集中在安徽、上海，即使在物流方面配備了8個配送中心輻射能力仍然有限。也因此，老鄉雞在未來計劃中表示將加強一體化供應鏈布局，包括在合肥開發新中央廚房，預計2027年完工。
目前，老鄉雞似乎仍不想把步子邁太大。其計劃在未來三年內每年在中國各地新開150-180家直營店，其中安徽省預計新增20-30家，江蘇、浙江省及上海預計新增70-80家，包括北京、廣東省、湖北省、河南省及江西省在內的其他地區預計新增60-70家。這些區域仍屬老鄉雞過去深耕的地方。
從業務上看，老鄉雞有別于其他中式快餐連鎖的核心競爭力在于其獨特的全產業鏈布局，這也是其向資本市場講述的核心故事。
在上游，老鄉雞在安徽擁有3個自營養雞場，實現標準化、規模化養殖；在上海和合肥配備2個自動化中央廚房，標準化處理原材料；物流方面，老鄉雞在全國布局8個配送中心，安徽、上海實現當日達，其他區域不超過兩天。
而以“肥西老母雞湯”為招牌賣點的老鄉雞，正是憑借自有養雞場保持核心產品的質量穩定，也通過兩段式養殖來提升效率。自2022年起，老鄉雞還開始飼養雞蛋，招股書顯示，2022-2024年以及2025年前4個月，其養雞場向客戶銷售雞蛋所得收入為40萬元、2710萬元、1.15億、3990萬元。某種程度上驗證了其供應鏈布局的有利之處。
根據灼識咨詢的資料，2024年以交易總額計，中國前五大中式快餐品牌合計市場占有率僅為3.6%，而前五大西式快餐品牌的合計市場占有率則為50.8%，凸顯了市場整合及擴張的重大機遇。
