證券時報
劉頌
2025-05-15 23:50
當地時間5月15日，美聯儲主席鮑威爾出席第二屆托馬斯·勞巴赫研究會議并發表講話。鮑威爾表示，正在調整其總體政策制定框架，以應對2020年疫情后通脹和利率前景的重大變化。
為何調整？
在發言中，鮑威爾首先回顧了美聯儲的“共識聲明”的歷史。
鮑威爾表示，2012年，聯邦公開市場委員會（FOMC）首次將貨幣政策框架編纂成文，題為《長期目標和貨幣政策戰略聲明》（Statementon Longer-Long Term Goalsand Monetary Policy Strategy），即“共識聲明”。至今該聲明開頭段落中的措辭從未改變，表明美聯儲對履行國會任務的承諾，并清楚地解釋了美聯儲正在做什么以及為什么這么做。這種明確性減少了不確定性，提高了貨幣政策的有效性，并增強了透明度和問責制。
在2019年，美聯儲對共識聲明進行了第一次公開審核，并表示將大約每五年重復一次此類審核。重新評估經濟的結構特征并與公眾、從業者和學者就框架的表現進行互動是適當的。
但鮑威爾表示，自2020年以來，經濟環境已發生重大變化，美聯儲的評估將反映這些變化的考量。美聯儲于五年前采用當前框架，并于今年啟動對該框架的評估。但鮑威爾認為，評估不太可能影響美聯儲目前設定利率的方式，且美聯儲可能在8月或9月前完成評估并公布結果。
鮑威爾進一步表示，2020年疫情后，通脹調整后的“實際”利率上升，這可能影響美聯儲當前框架的構成要素。
“較高的實際利率可能反映出通脹在未來比21世紀10年代危機間期更不穩定的可能性。我們可能正進入一個供應沖擊更頻繁、持續時間可能更長的時期——這對經濟和央行而言都是嚴峻挑戰?！彼f道。
除了可能修改共識聲明外，美聯儲還將考慮對正式政策溝通進行改進，特別是關于預測和不確定性的表述。
鮑威爾表示，美聯儲近年來一直在審查對2020年框架和政策決策的評估，一個普遍的觀察結果是，隨著復雜事件的展開，需要進行清晰的溝通。雖然學術界和市場參與者普遍認為FOMC的溝通是有效的，但總有改進的余地。事實上，即使在相對平靜的時期，清晰的溝通也是一個問題。鮑威爾認為，一個關鍵問題是，如何促進對經濟普遍面臨的不確定性的更廣泛理解。在沖擊更大、更頻繁或更不同的時期，有效的溝通要求美聯儲傳達圍繞經濟和前景的不確定性的理解。
美聯儲何時降息？
此次鮑威爾參加的研討會更偏向學術研討，因此他并沒有太多提及經濟前景和通脹問題。但從他發言看，通脹對利率的傳導機制一直是美聯儲制定貨幣政策的最重要考慮。
上周，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%—4.5%之間不變，并表示美國經濟面臨失業率上升和通脹加劇的風險有所增加。許多華爾街銀行預測今年12月前或更晚美聯儲都不會降息。
最新數據顯示，今年４月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.3%，好于市場預期，為2021年初以來的最低同比漲幅。而美聯儲更看重的個人消費支出（PCE）指標，將在5月31日發布最新數據。在今天演講中，鮑威爾預測該指標為上漲2.2%左右。
即使數據顯示通脹已經走向溫和，但經濟學家預測，這種緩和態勢不會持續，隨著進口關稅開始發揮作用，未來幾個月物價將開始加速上漲。而華爾街也在不斷調整對美聯儲下一次降息的預期。
高盛經濟學家團隊預計美聯儲將在12月開始進行三次降息，而不是之前預測的7月；花旗集團將美聯儲下一次降息的時間預期從6月推遲至7月；巴克萊則預計美聯儲在2025年只會進行一次降息，在接下來的一年里再進行三次每次25個基點的降息。
校對：王蔚
