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闕福生
2025-05-13 18:10
金融資產投資公司（即“AIC”）牌照時隔8年再“開閘”，首批3家股份行將攜350億元入場。
國家金融監督管理總局近日批復同意興業銀行籌建興銀金融資產投資有限公司（名稱暫定，下稱“興銀AIC”），注冊資本為100億元。招商銀行、中信銀行隨后宣布，擬分別出資150億元、100億元，全資發起設立金融資產投資公司。
記者了解到，工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行5家國有大行早在2017年就全資設立了AIC，主要經營債轉股業務。2020年開始，監管部門批準五家AIC在上海試點開展不以債轉股為目的的直接股權投資業務。此后，推動更多商業銀行設立AIC，將金融資產投資公司表內資金進行股權投資的金額占公司上季度末總資產的比例由原來的4%提高到10%，投資單只私募股權投資基金的金額占該基金發行規模的比例由原來的20%提高到30%，探索形成多層次的股權投資體系。
“當前AIC要做強股權投資還有挑戰，首先是專業投資能力不足，目前AIC成員多來自銀行體系，在股權投資經驗和專業技能上存在短板；其次是現有考核機制往往更注重短期業績和風險控制，與股權投資的長周期、高風險高回報特點不匹配，不利于鼓勵AIC進行投早、投小、投硬科技的投資。”受訪行業專家認為，想從“債轉股工具”變身“耐心資本”“硬科技推手”，AIC得在制度和模式上不斷突破。政策得松綁、團隊得專業、生態得聯動，還得有長期陪伴的心理預期，資本和科技要“雙向奔赴”，光砸錢不夠，需扎到產業里做深度賦能。
股份行加速布局AIC
首批股份行AIC要來了。
國家金融監督管理總局近日發布關于籌建興銀金融資產投資有限公司的批復，同意興業銀行籌建興銀AIC。興業銀行發布公告稱，興銀AIC注冊資本為100億元，為該行全資子公司。
隨后，招商銀行宣布，公司擬出資150億元，全資發起設立金融資產投資公司。本次投資已經董事會審議通過，無須提交股東大會批準，尚需取得監管機構審核和批準。本次投資不構成關聯交易或重大資產重組事項。金融資產投資公司將成為公司全資一級子公司。本次投資有助于豐富公司綜合化經營牌照，完善投商行一體化經營，提升服務實體經濟能力，不會對公司財務狀況或經營成果產生重大影響。
中信銀行也宣布，緊跟國家政策導向，加大對科創企業和民營經濟的支持力度，擬以自有資金出資100億元設立全資子公司信銀金融資產投資有限公司（暫定名，下稱“信銀AIC”），該投資已于2025年5月8日經董事會審議通過，無須提交股東大會審議，尚需取得有關監管機構的批準。
記者了解到，首批5家AIC設立于2017年，由工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行5家國有大行全資設立，分別是工銀金融資產投資公司、建信金融資產投資公司、農銀金融資產投資公司、中銀金融資產投資公司、交銀金融資產投資公司。此次興銀AIC獲批籌建意味著時隔8年AIC再次開閘，也意味著股份制銀行正式參與AIC股權投資試點。
五大國有行AIC設立之初定位是從事債轉股業務。2021年11月，原銀保監會印發《關于銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見》，鼓勵AIC在業務范圍內，在上海依法依規試點開展不以債轉股為目的的科技企業股權投資業務。由此，商業銀行參與股權投資的業務范圍得以實質性放寬。
2024年9月，金融監管總局發布《關于擴大金融資產投資公司股權投資試點范圍的通知》和《關于擴大金融資產投資公司股權投資試點范圍的通知》，將試點城市從上海擴大至北京、天津、重慶等18個城市，將金融資產投資公司表內資金進行股權投資的金額占公司上季度末總資產的比例由原來的4%提高到10%，投資單只私募股權投資基金的金額占該基金發行規模的比例由原來的20%提高到30%。
做強股權投資面臨挑戰
金融資產投資公司的主要業務是市場化債轉股，即對標的企業進行股權投資，并限定企業將該資金用于償還自身正常類債務，也進行風險資產經營業務，即不良資產或潛在不良資產的債轉股。除此之外，也會開展少量其他業務。除自有資金投資外，五大行金融資產投資公司均設立了子公司，分別為工銀資本管理有限公司、建信金投私募基金管理（北京）有限公司、農銀資本管理有限公司、中銀資產基金管理有限公司、交銀資本管理有限公司，通過募集資金的方式開展私募股權投資業務。
國有五大行下設的AIC在上海開展不以債轉股為目的的股權投資試點，實質性放寬了商業銀行參與股權投資的業務范圍，標志著金融資產投資公司股權直投業務試點開始。據國家金融監管總局局長李云澤介紹，AIC股權投資試點加力擴圍，目前簽約的意向金額突破3800億元。
中國郵儲銀行研究員婁飛鵬對記者表示，在我國以間接融資為主的情況下，發展科技金融需要充分發揮銀行業務的作用，豐富完善服務科技創新企業的金融服務模式，AIC是商業銀行發揮金融服務功能，豐富金融服務渠道方式支持實體經濟的具體體現。金融資產投資公司從國有銀行擴展到股份制銀行，有助于充分利用股份制銀行的優勢，組建專業機構更好地服務科技創新和民營企業。
上海國創科技產業創新發展中心理事長、領中資本管理合伙人黃巖對記者分析指出，這次股份行加入AIC算是給股權投資市場添了一把火，資金池子會變得更大，還能通過差異化定位激活市場，股份行本身機制更靈活，也更關注中小企業和科技型企業，能帶動更多社會資本一起長期投資，緩解募資難的問題。
不過，從五大行金融資產投資公司已披露的數據看，金融資產投資公司股權直投業務規模目前還較小。婁飛鵬指出，目前來看，金融資產投資公司在開展股權投資時，面臨的一個主要挑戰是對科技創新企業未來發展前景趨勢精準研判能力有待進一步提高。
中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任劉斌對記者表示，從面臨的挑戰來看，首先是專業投資能力不足，股權投資和銀行傳統的債權業務有很大區別，需要對行業趨勢、企業價值評估、投后管理等有更深入的理解和專業能力，目前AIC團隊成員多來自銀行體系，在股權投資經驗和專業技能上存在短板；其次，風險偏好和考核機制問題。銀行傳統的風險偏好較為保守，AIC雖然獨立運作，但仍會受到母行的影響。現有考核機制往往更注重短期業績和風險控制，與股權投資的長周期、高風險高回報特點不匹配，不利于鼓勵AIC進行投早、投小、投硬科技的投資。
黃巖也表示，AIC想真正投出硬科技并非易事。首先，銀行出身做股權投資稍有些“水土不服”，對短期收益和穩定性的追求與投早、投小、投硬的科技投資之間的平衡點尚需磨合，資本壓力大時，稍微多投點可能面臨內部“扛不住”的境況；再加上銀行習慣的是穩當的信貸文化，突然要面對早期項目的高風險，團隊得補足具有技術背景和前瞻眼光的專業人士；還有激勵機制的問題，不少國資背景的AIC為了保險，寧可簽協議提前退出，可能錯過高回報項目。
扎到產業里做深度賦能
近些年，AIC開始從“債轉股”向“股權投資”延伸，政策也推動更多商業銀行設立AIC，形成多層次的股權投資體系。不過，從目前情況看，AIC要做強股權投資仍面臨專業投資能力不足、現有考核機制與股權投資的長周期、高風險高回報特點不匹配等多方面的挑戰，要如何破局？
黃巖認為，想從“債轉股工具”變身“耐心資本”，AIC得在制度和模式上不斷突破。政策層面可以先“松綁”，降低風險權重，釋放更多資本空間；業務上可以和母行深度聯動做“投貸結合”，給企業既投股權又配貸款，甚至整合信托、融資租賃資源，形成全鏈條支持；生態合作也不能少，跨區域拉上產業資本、科研院所一起加入，把技術轉化鏈條打通；退出渠道也不能只依靠IPO，并購重組、S基金（私募股權二級市場基金）這些工具需提前納入考慮計劃；不能光給錢，得做企業的“戰略合伙人”，幫他們對接技術、產業鏈，得扎到產業里做深度賦能。
婁飛鵬認為，金融資產投資公司需要堅持發展定位，不斷優化完善制度流程，增加對專業人才的培養，加強對科技創新和民營企業發展的市場調研，在提高自身對創新技術研判的同時，借助外部專家等的力量予以加強，更精準地研判科技創新和民營企業未來發展態勢，充分利用保險資金等外部資金拓展股權投資資金來源，從而更好地服務科技創新和民營企業。
劉斌分析指出，一是加快探索業務模式創新，AIC可以探索“股權+債權”的聯動業務模式。在對企業進行股權投資時，配套一定的債權融資，滿足企業不同階段的資金需求，同時也能降低投資風險。
二是開展產業鏈投資，圍繞國家戰略性新興產業的產業鏈進行布局，不僅投資單個企業，還對產業鏈上下游相關企業進行投資，促進產業協同發展，提升投資的整體價值。
三是合作模式創新，加強與政府引導基金合作，政府引導基金通常有明確的產業導向和政策目標，AIC與之合作可以更好地把握投資方向，同時借助政府資源獲取優質項目。與頭部私募股權投資機構合作，私募股權投資機構在項目挖掘、投資管理等方面有豐富經驗，雙方合作可以優勢互補。AIC之間也可以開展合作，聯合投資一些大型項目，分散風險，共享收益。
四是考核機制創新，適當延長AIC基金的存續期限，同時也適當考慮在前期降低對AIC基金的利潤考核要求，著重從被投企業創新、成長性，以及重點產業鏈供應鏈突破等方面進行考核。
