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5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，大幅降低雙邊關(guān)稅水平。當(dāng)日，不同期限國(guó)債期貨主力合約在臨近收盤時(shí)明顯走跌，長(zhǎng)端國(guó)債期貨跌幅大于短端國(guó)債期貨。其中，30年期國(guó)債期貨（TL）主力合約收跌1.31%，2年期國(guó)債期貨（TS）主力合約收跌0.08%。

海通期貨國(guó)債分析師紀(jì)丫表示，長(zhǎng)端國(guó)債的收益率通常反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期。中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，長(zhǎng)端國(guó)債避險(xiǎn)需求下降，價(jià)格下跌幅度更大，而短端國(guó)債更多受資金利率的影響。

從資金面上來(lái)看，銀河期貨金融衍生品研究所高級(jí)研究員沈忱提到，上周央行出臺(tái)降準(zhǔn)、降息等措施，并在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示將“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”，顯示當(dāng)前政策寬松正處于執(zhí)行階段。受此影響，近期市場(chǎng)資金面回落趨勢(shì)較為明顯。截至5月12日收盤，DR001、DR007已分別下行至1.4%、1.5%附近，資金價(jià)格中樞下移對(duì)短端國(guó)債的利多影響較為明確。長(zhǎng)端國(guó)債方面，中美聯(lián)合聲明內(nèi)容緩和了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)外需持續(xù)承壓的擔(dān)憂，基本面預(yù)期改善對(duì)長(zhǎng)端國(guó)債影響更大。因此，中美聯(lián)合聲明發(fā)布后，短端國(guó)債期貨韌性較強(qiáng)，長(zhǎng)端國(guó)債期貨調(diào)整幅度顯著。

“短期利空因素或主導(dǎo)債市走勢(shì)，中美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)緩和及全球地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓制債市多頭情緒。”紀(jì)丫說(shuō)，中美大幅降低雙邊關(guān)稅水平可能緩解進(jìn)口商品價(jià)格壓力，但若后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)可能重新計(jì)價(jià)通脹風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)長(zhǎng)端收益率上行。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)全年降息預(yù)期從3次下調(diào)至1～2次，首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至四季度，短端利率下行空間受限。另外，近期國(guó)內(nèi)降息、降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策可能進(jìn)一步加碼，利率上行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

“一方面，從基本面角度看，當(dāng)前外部不確定性并未完全消除，而國(guó)內(nèi)通脹依舊處于低位；另一方面，相比1—4月，當(dāng)前市場(chǎng)資金面寬松趨勢(shì)較為明確，資金價(jià)格較前期已大幅回落，與國(guó)債收益率倒掛幅度持續(xù)收窄。”沈忱認(rèn)為，債市趨勢(shì)性轉(zhuǎn)熊的概率偏低。消息面的一次性沖擊結(jié)束后，市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)仍將取決于基本面、資金面的邊際變化情況。

此外，沈忱告訴記者，央行降息后，當(dāng)前長(zhǎng)端國(guó)債收益率與政策利率利差依舊處于歷史偏低水平。與此同時(shí)，除總量政策外，央行一攬子貨幣政策通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具促進(jìn)“寬信用”的政策取向也較為明確。另外，央行繼續(xù)關(guān)注長(zhǎng)端國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)，在中美貿(mào)易摩擦階段性緩和的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端國(guó)債階段性承壓，不排除回補(bǔ)4月上旬向上跳空缺口的可能性。

紀(jì)丫同樣認(rèn)為，長(zhǎng)端國(guó)債調(diào)整壓力更大。她提醒，目前國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松和全球經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)債市仍提供支撐。投資者需密切關(guān)注美債市場(chǎng)動(dòng)向及國(guó)內(nèi)政策邊際變化，長(zhǎng)端國(guó)債或面臨階段性壓力，而短端國(guó)債在利率預(yù)期穩(wěn)定的背景下更具防御性。