中國基金報
李樹超 張玲
2025-02-23 16:28
ETF“以機構投資者為主”這一格局，正在發生變化。
2月20日鵬華上證科創板200ETF發布的上市公告書顯示，前十大持有人被個人投資者“包場”。這不是個例，2月20日上市的招商利安新興亞洲精選ETF，以及2月14日上市的華夏創業板50ETF，前十大持有人中個人投資者分別達到了6位和8位，后者的個人投資者持有比例，高達96.47%。
實際上，這只是指數基金大發展背景下，投資者結構變化的一方面。另一方面，券商中國記者還發現，即便是機構投資者陣營目前也正在發生變化：外資行、養老金等新型機構投資者嶄露頭角，消防公司、網絡科技公司等非金融類企業，也開始出現在熱門ETF前十大持有人之列。
這些變化預示著，在被動投資趨勢下擁抱指數基金的投資者日趨多元，還意味著投資者的市場教育水平的整體提高。從券商中國記者跟蹤觀察來看，這些投資者對指數基金方面的關注，正在從傳統的行情趨勢層面，延伸到指數基金的投資風格、配置策略等方面上來。
個人投資者持有占比超過90%
根據鵬華基金2月20日公告，鵬華上證科創板200ETF成立于2月13日，將于2月25日在上交所上市交易，成立份額和上市交易份額均為2.70億份。其中，個人投資者持有2.67億份，占比達到了99.12%。公告顯示，截至2月18日，鵬華上證科創板200ETF 的前十名持有人均為個人投資者，并列第一的是祝建國和蔡燕君，兩人持有比例均為1.85%。
（截圖來源：鵬華上證科創板200ETF上市公告書）
此前，在ETF份額中占大頭的往往是機構投資者，即便有個人投資者，也是寥寥幾個。但從券商中國記者近期跟蹤來看，個人投資者在ETF中占主流的情況頻繁出現。
根據招商基金公告，招商利安新興亞洲精選ETF于2月20日上市交易，交易份額為10億份，其中有7億份由個人投資者持有，占比70%。截至2月13日，該ETF的前十大持有人中，有6位為個人投資者。其中，韓婷和全海波均持有4859.95萬份，持有比例均為4.86%，和一名私募機構并列第一。
這種情況在2月14日開始上市交易的華夏創業板50ETF中，同樣存在。根據華夏創業板50ETF的上市公告書，截至上市前，該ETF有96.47%的份額由個人投資者持有，前十大持有人中個人投資者占據了8席。
不僅是個人投資者，在最新上市ETF的機構投資者中，同樣也有新變化，主要概括為兩大方面：
一是外資行、養老金等機構逐漸在ETF中嶄露頭角，形成了和傳統的券商、保險機構同臺競技局面。同樣是招商利安新興亞洲精選ETF，英國的巴克萊銀行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402萬份，占比3.40%，持有比例位居第二。實際上，在2024年底上市的華泰柏瑞恒生創新藥ETF中，巴克萊銀行就已現身其中，以高達42.02%的份額比例成為該ETF最大的持有人。養老金方面，于1月下旬上市的中金中證A500ETF，中金金益混合型養老金產品位前十大持有人之列。另外，于2月出上市交易的博時深證基準做市信用債ETF中，博時穩健增強固定收益型養老金產品-招商銀行同樣進入了前十大持有人中。
二是非金融類的企業，近期閃現在熱門ETF前十大持有人之列。比如，于2月12日上市交易的融通中證誠通央企紅利ETF,前十大持有人中既有北京中消長城消防安全工程有限公司，也有吉林省鑫澤網絡技術有限公司。
投資者的認知和認可度在逐步提高
針對上述ETF投資者變化，北方一家公募市場人士對券商中國記者表示，這一方面反映出了被動投資趨勢下，擁抱指數基金的投資者日趨多元。另一方面，這還意味著市場投資者教育水平的整體提高。指數基金的投資，在相當程度上需要具備一定的配置思維。
更具體來看，這種情況得到了調研數據支持。近期，證券時報·券商中國聯合申萬宏源研究所完成的一場針對個人投資者及投資顧問的不記名情緒調研顯示，有30%的受訪者更喜歡通過公募基金（含主動和被動）進行A股投資。其中，受訪的個人投資者對被動投資產品（如指數基金、ETF）的接受程度分化較明顯——有約三成的受訪者對被動投資的興趣大于等于8（總分為10），同時也有四成的受訪者興趣評分小于等于3。
上交所此前發布的《ETF投資交易白皮書（2024年上半年）》顯示，其中滬市規模3415億元、個人投資者持倉比例超六成，是各類ETF中個人持倉比例最高的類型。此外，華夏基金此前發布的《指數基金投資者洞察報告》顯示，當前ETF的幾大發展趨勢之中，就包括了“個人投資者加速入市”。該報告給出的統計數據顯示，個人份額持有占比從2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。
根據華夏基金調研，個人投資者中高達87.5%表示有意愿在未來投資指數基金。與機構投資者的期待略有差異的是，個人投資者希望未來推出更多跨境ETF，特別是港、美股行業ETF，以拓寬全球資產配置的工具，分享全球市場的增長紅利。
博時基金指數與量化投資部基金經理尹浩近期在公開場合發言中提到，當市場處于震蕩狀態或上漲初期時，暫無一個真正走出來的強勢的行業，這時候關注市場是更加重要的，寬基指數會更受到資金的青睞。他特別說到，ETF之類的被動型產品在機構投資者、個人投資者的認知和認可度，也在逐步提高，基金公司根據市場的變化、根據投資者的需求不斷推出新的創新型的產品，也促使了產品不斷的發展。
ETF的策略配置主要有兩種
實際上，無論是個人投資者和新型機構投資者，他們選擇通過ETF參與市場行情，本質上都是看中了ETF這類品種的配置價值和持有體驗。和個股不同，持有ETF得以通過“一籃子”思路分散了集中風險。這意味著，這些投資者對指數基金方面的關注點，已從行情趨勢層面，延伸到指數基金的投資風格、配置策略等方面來。
比如，從多資產配置思路來講，博時基金指數與量化投資部投資總監黃瑞慶，在近期的公開演講時表示，資產配置和擇時決定風險，超額收益決定收益。他舉例說到，通過指數優化配置等研究模型時，當設定收益目標為5%時，配置主要集中在國債；而7%的目標下，配置則更加均衡，包括標普500、黃金、債券和股票型基金；9%的目標下，配置則更集中于A股、黃金和標普500。隨著收益目標的提高，配置會變得更加集中，風險也會相應增加。
在談到利用ETF做資產配置時，博時基金的投資經理李超表示，量化團隊會傾向于把傳統或者是經典的資產配置模型移植到ETF組合上來，但在使用傳統或經典資產配置模型時不能直接照搬，因為傳統的模型都是基于比較強的假設去做的，市場是比較復雜多變的。
從具體配置上，一家頭部公募的基金配置人士對券商中國記者表示，目前市場上的ETF產品線已經比較齊全，無論是寬基、行業、主題、策略、跨境等方向都有充分的產品布局，從資產配置的角度來看，已經能夠滿足投資者多樣化的需求。運用ETF進行策略配置時，目前主要有兩種策略：
一是核心—衛星策略。核心部分：選擇寬基ETF作為長期持有的核心資產，力爭獲取市場的長期平均收益。核心部分通常占投資組合的60%—90%，具有穩定性和低波動性。衛星部分：選擇行業、主題或高彈性ETF作為輔助配置，力爭捕捉高彈性的結構性機會。衛星部分通常占投資組合的10%—40%，具有較高的成長性和波動性。
二是買入—持有—再平衡策略（BHR策略）。買入：選擇具有代表性的寬基ETF，分散投資風險。持有：長期持有ETF，減少頻繁交易，享受復利效應。再平衡：定期調整投資組合，保持資產比例的平衡，降低波動風險。可以通過降低資產相關性（如股票和債券）來實現再平衡。
責編：羅曉霞
校對：陶謙
