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2025年伊始，歐洲股市迎來了十年來最佳的開局表現(xiàn)并超越華爾街，成為全球投資者矚目的焦點(diǎn)。

截至記者發(fā)稿，德國DAX指數(shù)年初至今漲幅超11%，泛歐斯托克600指數(shù)同期上漲超7%，相比之下，標(biāo)普500今年以來僅上漲3.1%。

這一輪“歐洲奇跡”背后，既有低估值與盈利修復(fù)的推動(dòng)，也暗含地緣政治與政策博弈的復(fù)雜邏輯。然而，市場(chǎng)狂歡中，特朗普關(guān)稅威脅與歐洲長期結(jié)構(gòu)性短板仍如達(dá)摩克利斯之劍高懸。

這場(chǎng)“逆襲”會(huì)持續(xù)多久？

“價(jià)值洼地”修復(fù)

歐洲股市的崛起，首先源于其長期被低估的資產(chǎn)價(jià)值。截至2025年1月底，泛歐斯托克600指數(shù)的預(yù)期市盈率僅為14倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的22倍，英國股市甚至低至12倍。

“此前歐洲被視為‘不可投資’，但如今估值優(yōu)勢(shì)疊加盈利預(yù)期改善，任何積極信號(hào)都會(huì)被放大。”Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini指出。

數(shù)據(jù)顯示，歐洲企業(yè)2025年盈利增速預(yù)計(jì)從2024年的1%躍升至7.9%，盡管仍低于美國，但增長斜率陡峭化釋放了市場(chǎng)信心。

FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，特朗普關(guān)稅政策的“選擇性打擊”是關(guān)鍵推力，“盡管特朗普的鋼鋁關(guān)稅政策覆蓋全球，但歐洲未被列為優(yōu)先目標(biāo)，資金因此轉(zhuǎn)向這一‘避風(fēng)港’”。

這一判斷與市場(chǎng)動(dòng)向吻合：2025年1月，歐洲股市資金流入創(chuàng)25年次高，泛歐STOXX 600指數(shù)單月漲幅達(dá)5.5%，投資者低配倉位的回補(bǔ)形成強(qiáng)勁買盤。

政策面亦為歐股注入強(qiáng)心劑。歐洲央行與英國央行已率先降息，而美聯(lián)儲(chǔ)仍按兵不動(dòng)，借貸成本差異吸引資金流入歐洲。

楊傲正補(bǔ)充稱，“歐洲央行降息路徑更明確，疊加法國政局趨穩(wěn)——馬克龍政府挺過不信任投票并通過2025年預(yù)算案，內(nèi)憂緩解進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。”

“歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭之一的法國，自去年夏天因馬克龍?zhí)崆按筮x而導(dǎo)致政局持續(xù)動(dòng)蕩，新上任的法國總理貝魯在上周終于挺過了不信任動(dòng)議，2025年預(yù)算案獲得通過并穩(wěn)定了法國政局。此外，巴以停火與俄烏局勢(shì)未惡化，亦削弱了地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)歐洲的沖擊。”楊傲正說。

可持續(xù)性存疑

盡管短期動(dòng)能充沛，歐洲股市的“高光時(shí)刻”仍面臨多重挑戰(zhàn)。

首當(dāng)其沖的是特朗普關(guān)稅政策的潛在轉(zhuǎn)向。2月初，特朗普宣布對(duì)加拿大、墨西哥加征關(guān)稅后，歐股應(yīng)聲下跌，德國DAX指數(shù)一度跌近1.9%。

楊傲正警示：“目前看特朗普在跟加、墨、澳各國談判后都有較好的緩和效果，在這些國家相繼出現(xiàn)談判結(jié)果后，特朗普有較大機(jī)會(huì)把目光轉(zhuǎn)向歐洲。美國進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，瑞士、德國是其第四、第五大貿(mào)易伙伴，關(guān)稅威脅難以回避。”

若貿(mào)易摩擦升級(jí)，依賴出口的歐洲汽車業(yè)首當(dāng)其沖——2月3日關(guān)稅消息公布當(dāng)日，歐洲汽車股普跌4%—11%。

政治風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。2月底德國大選在即，極右翼政黨支持率上升可能動(dòng)搖歐盟團(tuán)結(jié)，而法國、意大利等國的財(cái)政改革仍面臨民意阻力。

State Street Global Advisors策略師Altaf Kassam直言：“若特朗普對(duì)歐加稅，當(dāng)前反彈或瞬間瓦解。”

更深層的制約來自歐洲自身的結(jié)構(gòu)性短板。Generali Investments策略師Michele Morganti列舉了能源依賴度高、科技投資不足、人口老齡化等問題。過去40年，歐洲股市多次短暫反彈后回落，根源正在于這些痼疾難以根治。

機(jī)構(gòu)現(xiàn)分歧

面對(duì)復(fù)雜局面，機(jī)構(gòu)對(duì)歐股前景分歧顯現(xiàn)。

Edmond de Rothschild AM基金經(jīng)理Marc Halperin建議增持周期性股票：“經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反彈、央行寬松及美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息將支撐歐股。”技術(shù)面亦提供佐證：Sentimen Trader數(shù)據(jù)顯示，突破50日均線的歐股數(shù)量激增，預(yù)示未來1—3個(gè)月漲勢(shì)或延續(xù)。

但長期主義者更趨謹(jǐn)慎。Luca Paolini承認(rèn)，歐洲盈利增長“天花板”低于美國，且科技產(chǎn)業(yè)競爭力薄弱。

渣打銀行分析師Steven Englander則警告，特朗普關(guān)稅如同“撲克玩家押上全部賭注”，市場(chǎng)尚未充分定價(jià)其連鎖反應(yīng)。

楊傲正總結(jié)稱：“歐股短期或慣性沖高，但投資者需緊盯兩大變量——特朗普對(duì)歐關(guān)稅動(dòng)向與德國大選結(jié)果。若風(fēng)險(xiǎn)共振，歷史新高可能成為階段性頂點(diǎn)。”