證券時報網
曹晨
2025-02-12 22:42
隨著近期A股市場的持續回暖，券商機構紛紛抓住機遇，密集進行債券發行以補充資本實力、支持業務擴展。
Wind數據顯示，2月11日，有8家券商機構通過發行短期融資券或公司債券的方式，融資金額高達230億元。截至2月12日，券商機構年內已發行和計劃發行的規模達到1112億元。
春節長假過后，券商機構加快了發債步伐。多位分析人士在接受證券時報記者采訪時表示，券商機構密集發債與資本補充需求及融資成本優化相關。一方面，近年來券商業務擴張加速，尤其是自營投資、融資融券等重資本業務對性的流動需求顯著增加，亟需通過債務融資運營補充資金；另一方面，低利率環境下債券發行成本持續走低，部分短期融資券利率甚至跌破2%，低成本融資促使券商主動置換高息存量債務。
券商機構加速發債
在券商業務加速擴張，同時市場利率持續處于低位的背景下，券商機構正在加速發債。
Wind數據顯示，2月11日，中國銀河、招商證券、中信證券、國信證券、廣發證券、光大證券、長城證券、南京證券等8家券商發行債券。按照計劃發行規模來看，8家券商機構合計發債融資金額達230億元。
其中，中信證券計劃發行50億元短期公司債券，發行規模最大；招商證券、廣發證券計劃發債規模為40億元，發債規模其次；光大證券、銀河證券、國信證券等計劃發債規模不低于20億元。
Wind數據顯示，截至2月12日，今年以來已有31家券商合計發行和計劃發行61只債券，合計發債規模達到1112億元。其中，國泰君安、中國銀河、廣發證券等券商機構的發債規模均在100億元以上。
今年以來已發行和計劃發債規模居前的券商機構
對于券商機構近期密集發債的原因，優美利投資總經理賀金龍向證券時報記者表示，券商機構密集發債，一方面基于政策因素，監管機構對于券商的融資途徑和融資規模放寬，令券商通過發債增加資本，提升競爭力；新規評級機制改革和增強債券市場的流動性的相關政策下，券商發債可以保證資金流動性從而達到順應政策、應對新規的目的。另一方面，市場低利率環境令券商發債成本更低，減少未來融資成本變動風險，以及市場普遍對債券認購熱情較高，認購倍數較高，也為發債提供了較好的市場環境。
記者梳理券商機構發債目的發現，多數券商機構將發債募資金額用于補充運營資金，也有券商機構通過發債募資用于償還到期債務或公司業務發展。“券商可以通過發債，利用充足的資金拓展業務，包括自營、經紀、投行等業務方面，從而增強自身競爭力。”賀金龍說道。
股權融資關注度下降
相較于券商機構在債券市場上頻頻發行的盛況，定向增發等股權融資方式受到的關注度明顯較低。
國聯證券近日披露定向增發結果，公司此次定增募資約294.92億元，在近年來的券商定增案例中屬于較大規模，同時也是時隔一年后，首家成功實施定增的券商。
配股融資同樣也出現縮水。對比2022年，中信證券、東方證券、興業證券等百億配股計劃落地，2023年至今未有配股實施，同時也沒有配股預案發布。
相較發債，券商機構對于股權融資關注度明顯下降。排排網財富理財師曾衡偉在接受證券時報記者采訪時表示，券商對定增等股權融資方式關注度下降原因：首先，金融股權融資市場狀況不佳，估值水平難以維持，融資成本較高。其次，股權融資會稀釋股東權益，影響現有股東利益。相比之下，發債融資具有成本低、流程便捷等優勢，成為券商主流融資方式。在當前市場環境下，券商更傾向于選擇發債而非股權融資來滿足資金需求。
賀金龍認為，監管引導券商聚焦主業，走資本節約的高質量發展道路；引導券商審慎開展資本消耗業務；對金融行業上市公司股份大額再融資實施了預溝通機制，對再融資規模和方向用途進行了嚴格把關，審核流程更加嚴格，從而增加了定增等股權融資的難度和不確定性。
此外，對于券商個體而言，一些券商出于資本結構的考量，避免股權結構過度分散，影響公司治理和控制，以及一些券商希望從重資本業務轉型至財富管理、金融科技等輕資本業務，對于大規模資本金的需求也有所減少也是股權融資需求降低的原因。
券商機構發債有望回暖
券商作為資本密集型行業，其業務發展和市場競爭力提升對資本實力有著較高的要求。在市場利率較低、貨幣政策相對寬松時，券商發債的融資成本會相對較低，這有利于券商通過發債來籌集資金。
Wind數據顯示，2024年，券商合計發行債券686只，合計發行債券金額達1.31萬億元，與2023年相比，2024年券商機構的發債數量和規模均有所下降。
黑崎資本首席戰略官陳興文向證券時報記者表示，監管層對資本補充工具的鼓勵政策也起到推動作用，例如次級債、永續債等品種的靈活運用，可有效提升資本充足率并優化財務結構。發債的核心目的包括支持業務擴張、降低償債壓力及滿足合規要求，尤其在市場波動加劇時，債務融資的穩定性和效率優勢更為凸顯。低利率環境對券商發債規模的提振效應顯著。
2024年四季度以來，中國人民銀行維持寬松貨幣政策，市場流動性充裕，10年期國債收益率持續處于歷史低位，帶動券商發債利率進一步下行。陳興文預計，利率低位運行降低融資成本，有望刺激券商機構發債需求。
賀金龍表示，低利率環境下券商的發債規模或將回暖。2025年1月公司債平均的票面利率降到2.06%，短融券平均票息更是降至1.8%。低利率環境將有效降低券商發債成本，而市場環境回暖導致的認購倍數提升，近期銀河證券部分債券認購倍數超過2倍，市場需求端旺盛也提升了發債意愿。券商發債當前有政策推進效應，在合規的前提下，政策鼓勵券商合理利用發債等工具補充資金，增強競爭力，從而令資本結構更加多元化，優化負債結構，降低對其他融資方式的依賴，從而化解風險，增強資本結構的穩定和提高其靈活度。
校對：彭其華
