第一財經
陸涵之
2025-02-07 13:48
蛇年A股開市以來，A股光伏板塊實現上漲。截至2月6日收盤，Wind光伏指數（884045.WI）近兩個交易日累計漲逾2.6%，約三分之二的光伏公司股價連日翻紅。
對于國內光伏產業而言，2025年是其能否順利回歸理性競爭的關鍵一年。在提前完成“十四五”規劃新增裝機需求目標之時，過去幾年，產能的快速擴張使得國內光伏產業很快陷入了周期性陣痛之中。僅僅一年時間，絕大多數企業便從2023年實現公司史上最佳盈利數據變成了2024年的大幅虧損。
根據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至2月6日，有66家A股光伏公司發布了2024年度業績預告。這其中，43家企業預測凈利潤為負，合計虧損超過592.65億元。不過，記者也注意到，在大部分光伏企業去年虧損之下，位于光伏設備、輔材環節的幾家制造企業2024年凈利潤卻實現增長。除此之外，在“少虧當贏”的組件環節，也出現了幾家盈利公司。
巨虧潮“侵襲”光伏主鏈環節
近兩日A股光伏板塊上漲的支撐因素之一，在于光伏產業鏈價格整體持穩運行。并且，部分海外市場甚至傳來電池片漲價的利好消息。
“量升價跌”，是2024年不少光伏企業遭遇虧損的主要原因。一方面，光伏產品價格的持續下跌導致企業出現“出貨越多、利潤越薄”的現象，在硅料、硅片、電池片以及組件這四大主材環節頻繁上演，進而影響光伏企業實際運營業績；另一方面，光伏產品價格的持續下跌還引發連鎖反應，致使存貨減值、資產貶值，這也是部分光伏公司在去年第四季度大幅計提的主要原因。
具體來看，一體化龍頭企業是2024年業績巨虧的“重災區”。隆基綠能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、愛旭股份（600732.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、東方日升（300118.SZ）這6家企業去年預計至少虧損約303.5億元。
“2023年開始光伏行業出現供大于求的情況，由此導致產品價格下跌、庫存積壓、企業利潤承壓，各環節均出現不同程度的虧損。”民生證券電新分析師鄧永康團隊在研報中指出，“電池和一體化組件環節的盈利出現分化，由于產業鏈價格大幅下滑疊加電池片新技術迭代，一方面，企業的銷售策略和成本管控直接影響企業盈利，另一方面，部分企業由于大規模計提固定資產減值或存貨減值，導致財報端表現弱于同行。”
其所言的“分化”，在目前已經發布業績預告的光伏組件企業中也有所體現。例如，晶科能源（688223.SH）預計2024年度實現歸屬于母公司股東的凈利潤為0.80億元至1.20億元；協鑫集成則在同一報告期內預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤為0.55億元至0.80億元。
相較于2023年同期，晶科能源、協鑫集成雖然同樣都同比大幅下滑，但也成為組件環節中為數不多盈利的企業。按照日前索比咨詢發布的統計數據，2024年，晶科能源登頂中國光伏企業組件出貨排行第一，預計超過90GW；晶澳科技、天合光能、隆基綠能以及通威太陽能（通威股份下屬企業）分列第二至第五位。上述實現盈利的協鑫集成，則預計出貨22至23GW，并列第八位。
不過，雖然晶科能源出貨領先、整體凈利潤為正，但其去年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤亦是負值，為-10.50億元至-7.50億元。這即表明，組件價格的下滑也對這家組件出貨量第一的企業造成沖擊。
需指出的是，業績的巨大波動也會引發評估機構的關注。2月5日晚間，晶澳科技發布公告稱，東方金誠國際信用評估有限公司已經關注到該公司2024年度業績出現變動的情況。根據此前的業績預告，晶澳科技預計2024年度虧損45億元至52億元。
部分輔材企業成“寒冬”里的微光
在2024年經歷了價格大跌的沖擊后，光伏主材環節企業不得不陷入業績低谷。除去上述一體化、組件企業外，在硅料、硅片環節，主要龍頭企業也在“飽受”虧損煎熬。硅料頭部廠商大全能源（688303.SH）預計2024年度實現歸屬于母公司股東的凈利潤為-31億元至-26億元，而其2023年同期則盈利57.63億元。硅片企業同樣慘淡，TCL中環（002129.SZ）、京運通（601908.SH）、雙良節能（600481.SH）則預計2024年分別至少虧損82億元、16.80億元、16.80億元。
而在虧損“寒冬”之下，部分光伏設備、輔材企業卻成了少數的盈利微光。這其中，設備廠商捷佳偉創（300724.SZ）預計去年實現歸屬于母公司股東的凈利潤約23億元至31億元，較上一年同期增長40.80%至89.77%；逆變器廠商德業股份（605117.SH）預計去年實現歸屬于母公司股東的凈利潤為29億元至31億元，同比增長61.92%至73.09%；光伏支架廠商中信博（688408.SH）則預計去年實現歸屬于母公司股東的凈利潤為6.35億元，同比增長84.04%。
上述三家非主材光伏企業凈利潤增長的原因略有差異。例如，捷佳偉創的增長，源自于訂單的驗收轉化。對此，華泰證券進行了進一步分析：“我們認為公司2024年實現利潤高增主要系2022年至2023年TOPCon大擴產，公司前期訂單持續驗收帶來收入增長所致。”
德業股份和中信博凈利潤的攀升，則源自于海外市場的較好表現。前者將原因歸于去年海外光儲市場需求增長更具區域性特點，稱“亞非拉市場由于國家電網基礎設施陳舊，電力短缺對可并離網切換的戶用儲能產品需求持續高增，歐洲市場如德國市場因其高電價更側重對儲能產品經濟性的需求，烏克蘭市場則由于地緣政治影響更側重用電的剛性需求，因此市場需求持續增長。”后者則將增長動力歸于中東、拉美等新興市場的崛起，拉動其在相應市場的跟蹤支架業務。而截至2024年末，中信博在手訂單共計約46.5億元，其中跟蹤系統約35億元。
在國內市場競爭激烈的情況下，海外市場成為目前國內光伏企業保留溢價能力、提升利潤空間的重要渠道。特別是光伏逆變器企業，傳統歐美市場庫存影響減弱，亞非拉等新興市場需求提速，將直接帶動戶儲、工商業儲能的需求。因此，在各大券商針對2025年光伏產業投資策略進行分析時，深度受益于光儲需求提升的逆變器環節得到重視。
實際上，無論是光伏主材環節還是輔材環節，2025年都將整體迎來供需修復的大邏輯。其中，光伏主材環節依然將會圍繞產能出清以及產業鏈價格回升，來實現企業利潤復蘇；非主材環節則或因供需改善、或因主材環節技術提升、或因新興市場需求的起勢，來驅動業績增長。
