證券時報網
潘玉蓉
2025-02-06 11:13
停牌9個多月后，碧桂園終于實現復牌。
1月21日早間，碧桂園（02007.HK）發布復牌公告，鑒于董事會認為公司已達成復牌指引所規定的所有要求，公司已向港交所申請于當日上午九時正起恢復買賣公司股份。
從股市反應來看，此次復牌市場給予的反響強烈。21日港股早間開盤后，碧桂園股價高開超3%，隨后漲幅持續擴大，盤中一度漲超近30%。截至發稿，碧桂園股價報0.60港元/股，漲幅23.71%，遠超市場預期。
受碧桂園復牌及近期政策利好影響，港股內房股也持續走高。截至發稿，萬科企業、綠景中國漲超10%，富力地產、綠城中國、龍湖集團等多股跟漲。
與此同時，A股地產股也迎來全線大漲，21日的半日成交量已超昨日全天。新華聯、臥龍地產強勢漲停，截至發稿，萬科上漲7.45%、中交地產漲5.32%、金地集團漲5.19%，華夏幸福、城投控股、信達地產、保利發展等股票跟漲，Wind房地產板塊領跑A股，漲幅1.05%。
復牌指引達成
時間回溯至2024年3月，碧桂園宣布延遲刊發2023年財務業績，并于2024年4月2日起在港交所申請停牌，直到港交所相信公司已達成復牌指引規定的要求為止。
彼時，碧桂園給出的解釋是，公司因面臨的經營環境復雜，需收集更多信息進行會計估計與判斷，以合理反映行業和公司變化。同時，債務重組工作持續推進，項目眾多、分布廣泛，盡職調查工作量大且復雜，收集財務資料耗時久，導致無法按時完成業績編制。
在停牌這9個多月的時間內，碧桂園處境艱難，其股價也始終定格在停牌前的0.485港元/股，市值大幅縮水。
據公告顯示，碧桂園的復牌指引具體包括：
根據上市規則的規定公布所有尚未公布的財務業績及處理任何審核修訂；
從2023年度業績及2024年中期業績可見，集團經營的業務有足夠的業務運作并且擁有相當價值的資產支持其營運，所以根據上市規則第13.24條，公司股份應得以繼續在聯交所主板上市；
以及向市場公布所有重大資料，以便公司股東及其他投資者評估公司狀況。
從指引條例來看，碧桂園已于近期一一達成。
1月9日，碧桂園公布境外債務重組提案的關鍵條款，主要解決碧桂園現有債券債務、現有銀團貸款債務以及由碧桂園借入或擔保的若干其他貸款融資下的境外債務。
據悉，如果重組提案得到落實，碧桂園將可以實現大幅去杠桿化，目標是減少境外債務最多116億美元，在盡可能最大化資產價值的前提下完成重組后境外債務的償付義務。
據碧桂園方面透露，目前該公司已與7家銀行組成的協調委員會達成共識，7家銀行持有的債務金額約為17.28億美元。
同時，該公司正在出售其境外少數權益金融投資，并已就此取得重大進展。截至公告日，已有約1.4億美元的出售收益存入（或計劃存入）用于重組提案的指定賬戶。
緊接著，碧桂園于1月14日又補發了2023年度財報和2024年中期兩份財報。
財報顯示，2023年，碧桂園連同其合營企業及聯營公司，共實現合同銷售金額約1743億元，合同銷售面積約2170萬平方米。2023年，碧桂園實現總收入約為4010億元，同比減少約6.8％；實現凈虧損2009.62億元，歸屬股東應占凈虧損為1784億元。
2024年上半年，碧桂園共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約260億元，歸屬本公司股東權益的合同銷售面積約265萬平方米。報告期內，實現總收入約為1021億元，實現稅前虧損約108億元。
數據可見，在2023年錄得大額虧損之后，2024年上半年碧桂園虧損實現大幅收窄。
碧桂園方面表示，受益于2023年已較充分地計提存貨減值準備，致使2024年上半年需計提的存貨減值已大幅減少，致使本期結算毛利同比有所回升。
另外，截至2024年6月30日，碧桂園凈資產為741億元，好于市場預期。
“從財報來看，碧桂園2024年上半年的虧損較2023年收窄了近70%，巨額計提主要發生在2023年，凈資產741億元也意味著碧桂園現在還遠沒到‘資不抵債’的境況。這也在某種程度上展現了該公司的一個向好趨勢，在面對債權人時，碧桂園將更有底氣來反駁清盤呈請”，業內人士對界面新聞分析。
清盤聆訊得以再次延遲
1月20日，碧桂園發布公告，更新了有關清盤呈請的信息。根據公告，在債權人的支持下，當天高等法院批準了碧桂園的延期申請，呈請聆訊被延期至2025年5月26日。
碧桂園方面表示，感謝債權人對其所進行工作的持續支持及參與，并將依據目前的重組提案繼續有序地推進全面重組。
據悉，對碧桂園提出清盤呈請的公司是Ever Credit Limited（永恒信貸有限公司），成立于2009年，是一家跟據香港法例第163章《放債人條例》規管而獲得放債人牌照的香港公司，母公司為建滔集團。
而建滔集團則是一家主要從事制造及銷售覆銅面板業務的投資控股公司，也是碧桂園的股東之一。
此前，在2024年2月27日，Ever Credit Limited向香港高等法院提出對碧桂園的清盤呈請，內容有關呈請人（貸款人）與碧桂園（借款人）之間本金約16億港元的未支付定期貸款及應計利息。
當時，碧桂園方面曾對界面新聞透露，“公司所涉建滔集團的債務金額在境外整體有息負債占比很低，單一債權人的激進行動不會對公司保交樓、正常經營以及境外債務整體重組產生重大影響”。
業內人士指出，清盤呈請是每個債權人的權利，任何一個債權人都可以申請，但申請不代表一定會被清盤，參考業內其他違約上市房企案例，個別債權人向香港法院申請公司清盤的情況較為常見。
清盤聆訊的再次延期，以及股票的正式復牌，給碧桂園爭取了更多時間來完成境外債務的重組。
政策持續助攻
自去年9.26政治局會議提出“要促進房地產市場止跌回穩”，釋放最強維穩信號后，地方層面政策頻發，帶動市場出現明顯恢復。進入2025年后，政策力度依舊不減，房地產相關政策有望持續落位，政策利好下，出險房企的化債之路也迎來曙光。
2024年12月，在中央經濟工作會議強調要“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，強化更加堅定的穩樓市基調，住建部工作會議明確了2025年五大重點任務，其中“持續用力推動房地產市場止跌回穩”位居首位。
今年1月10日，國務院新聞辦公室舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會，再從多個方面介紹了2025年更加積極的財政政策如何落實。
其中，對房地產行業而言最為重要的是，會議指出要研究擴大專項債的使用范圍，允許用于房地產相關的兩個領域，在2025年新增發行專項債額度內，地方可根據需要，統籌安排用于土地儲備和收購存量商品房用作保障性住房。
中指研究院政策研究總監陳文靜表示，一方面，本次財政部進一步明確專項債用于土地儲備已經可以落地推進。2024年底地方政府積極摸底閑置存量土地規模，部分地區發布了公開征集收回收購存量閑置土地的公告，未來利用專項債收購存量閑置土地有望逐步落實，特別是專項債“自審自發”試點的地區，專項債使用節奏或將加快，收儲存量閑置土地的節奏預計也將提升。
另一方面，針對專項債收購存量商品房用于保障房，當前收儲存量商品房存在價格撮合難度大、地方國企資金成本較高、供需錯配等卡點，本次財政部也明確“將繼續配合主管部門，抓緊明確相關政策，政策明確之后，地方就可以按此來推進落實”，預計打通相關卡點的配套政策有望進一步完善，推進專項債收儲存量商品房取得實質進展。
對于當下的碧桂園來說，除了債務危機，更為重要的仍然是保交付和保經營兩項工作。
數據顯示，2024年，碧桂園全年累計交付房屋超38萬套，位居行業首位。不過距離2024年初碧桂園所定制的48萬套房屋的保交付目標仍有差距。
在2025年的新年致辭中，碧桂園董事局主席楊惠妍和總裁莫斌也表示，今年公司將按“一樓一策”持續推進剩余的房屋建設，努力做好保交房任務收官工作。同時，積極主動與各利益相關方溝通制定新的展期計劃，更好地匹配當前的市場周期以及公司資金情況，以及盡快恢復項目正常經營，積極探索房地產發展新模式。
“自去年9月底支持政策落地后，核心城市市場銷售有所加快，碧桂園應把握好政策窗口期，提高項目產品力，加大營銷力度。另外，或可與政府部門積極對接土地調規、退地換地政策，回籠資金或換倉促進去化”，中指研究院企業研究總監劉水指出。
