證券時報網(wǎng)
趙黎昀
2025-02-05 18:53
2024年，A股IPO上市100家，同比銳減68.05%，2025年A股IPO將會發(fā)生哪些重大變化？
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，A股IPO節(jié)奏調(diào)整已近尾聲，綜合IPO受理、過會、上市等數(shù)據(jù)來看，IPO正在步入穩(wěn)步回升階段。
具體來看，四大IPO信號開始顯現(xiàn)。
信號一，IPO呈逐步回升態(tài)勢，但高歌猛進時代已然不再。
2024年8月以來，每月新上市企業(yè)數(shù)量維持在10家—12家，業(yè)內(nèi)人士預計這一上市節(jié)奏或?qū)⒈３忠欢螘r間，2025年新上市企業(yè)家數(shù)預計在130家—200家之間，中長期來看，在退市企業(yè)數(shù)量并無顯著增加的情況下，每年200余家被視為相對現(xiàn)實的上市速度。
信號二，IPO全流程嚴監(jiān)管不斷強化，現(xiàn)場檢查力度、現(xiàn)場督導覆蓋面不斷擴大。
“過去，監(jiān)管鼓勵企業(yè)加大上市馬力；如今，重質(zhì)勝于重量，理性上市、量力而行，成為IPO新基調(diào)。”某券商保代告訴記者。
信號三，有限的IPO資源更多向業(yè)績極佳、高度契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求、具備高分紅特征的企業(yè)傾斜。
2024年12月以來，IPO受理家數(shù)大幅提升，由持續(xù)數(shù)月的5家以內(nèi)猛增至38家，業(yè)績遠超上市基準線，是新獲受理企業(yè)的共同特征。即使是北交所新受理企業(yè)，凈利潤破億者也大有所在。
信號四，對于無法達到新版IPO上市標準，或者大體符合IPO標準要求但相較于其他擬IPO企業(yè)并無優(yōu)勢的企業(yè)，選擇并購重組或者境外上市，或許是更為理性的選擇，對于簽有對賭協(xié)議并且已經(jīng)步入或接近“+2”階段的企業(yè)更是如此。證監(jiān)會主席吳清于2024年11月公開表態(tài)，進一步提升境外上市的備案效率。
IPO呈逐步回升態(tài)勢，但高歌猛進時代不再
歷經(jīng)一年多調(diào)整，A股IPO逐漸步入常態(tài)化階段。
從上市家數(shù)、受理、過會、撤否等數(shù)據(jù)來看，IPO速度恢復常態(tài)跡象明顯。
首先，從新上市企業(yè)家數(shù)來看，在2024年上半年，前5個月每月新股IPO數(shù)量在6家以內(nèi)，除創(chuàng)業(yè)板，其他板塊市場均有月份顆粒無收。
但從2024年8月開始，這一切正在悄然改變。
8月—12月，每月新上市企業(yè)數(shù)量分別為10家、11家、10家、10家、12家，并且在各個板塊市場均有企業(yè)上市。
業(yè)內(nèi)人士預計，2025年A股IPO大概率將繼續(xù)保持這一節(jié)奏，每月上市10家—15家或為一段時期內(nèi)的新常態(tài)。
待股市持續(xù)回暖之后，每年200余家將成為相對現(xiàn)實的IPO擴容速度，昔日一年新上市企業(yè)動輒三四百家的高歌猛進時代已然不再。
其次，從過會家數(shù)來看，2024年3月、4月、5月、7月均無企業(yè)過會，這一現(xiàn)象自8月以來逐步改善，截至1月12日，除2025年1月以外，其余各個月份均有企業(yè)過會；其中，11月過會數(shù)量一度達到8家，包括3家主板企業(yè)，2家北交所企業(yè)，以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)各一家。
再者，從撤否家數(shù)來看，經(jīng)歷2024年4月12日新“國九條”發(fā)布大量企業(yè)集中撤材料后，自當年10月起，每月撤否家數(shù)穩(wěn)定在20家以內(nèi)。
根據(jù)受訪保代分析，這意味著現(xiàn)行IPO排隊企業(yè)中無法達到新版上市要求企業(yè)的比例已然不高，大批擬IPO企業(yè)排隊撤材料的階段業(yè)已過去。
此外，從新受理情況來看，相較于上述其他數(shù)據(jù)，各月份受理家數(shù)起伏較大，2024年10月無企業(yè)受理，9月、11月、12月受理數(shù)量則分別達到3家、4家、38家。
“持續(xù)數(shù)月幾乎沒有企業(yè)被受理的情況大概率已告終結(jié)，但每月受理量為多少，目前尚無法預估。”一位受訪保代人士如此表示。
全流程嚴監(jiān)管加碼，現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導覆蓋面加大
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年—2024年，A股新上市企業(yè)數(shù)量分別為524家、428家、313家、100家。新上市企業(yè)家數(shù)減少背后，是監(jiān)管對IPO節(jié)奏的調(diào)控，也是對IPO企業(yè)質(zhì)量要求的持續(xù)加碼。
有受訪保代告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，其在2023年即感受到IPO嚴監(jiān)管力度的加強，2024年3月新版《現(xiàn)場檢查規(guī)定》發(fā)布以后，對監(jiān)管趨嚴的感受進一步加強。
《現(xiàn)場檢查規(guī)定》明確，檢查組應(yīng)當重點圍繞檢查對象存在的相關(guān)問題對保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進行延伸檢查，而此前版本卻沒有延伸檢查的相關(guān)規(guī)定。
根據(jù)該規(guī)定，證監(jiān)會對部分證券公司投行內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)情況開展了現(xiàn)場檢查，隨后，系列問題被發(fā)現(xiàn)。
證監(jiān)會2024年10月18日公布的檢查情況通報顯示，13家券商投行、43名相關(guān)責任人共計收下罰單20余份。
這僅是一次現(xiàn)場檢查的通報結(jié)果，因現(xiàn)場檢查而被罰的券商投行數(shù)量遠勝于此。
嚴查中介機構(gòu)的同時，對于擬IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查力度更是進一步加大。
《現(xiàn)場檢查規(guī)定》明確，一方面，現(xiàn)場檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的1/3；另一方面，證監(jiān)會注冊部門每三個月組織一次抽取工作，除了抽取前已被列為問題導向檢查對象的，所有已受理企業(yè)將被納入一次抽取范圍。
因現(xiàn)場檢查而被罰、被迫撤材料的企業(yè)更是多不勝舉。
與此同時，監(jiān)管嚴打“一查就撤”，IPO撤回后照查不誤，并且撤否企業(yè)仍可被判定為欺詐發(fā)行。
面臨嚴厲懲處。2024年以來，被抽中現(xiàn)場檢查后撤材料的思爾芯、華道生物，相繼被判定為欺詐發(fā)行，分別被處以合計1650萬元和1150萬元的大額罰款。
從另一個角度來看，IPO似已不再是相關(guān)部門的鼓勵方向。
8月16日，司法部會同財政部、證監(jiān)會起草《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》，12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（草案）》，兩個規(guī)定都明令禁止地方政府獎勵企業(yè)上市，明確IPO收費不再與企業(yè)上市成功與否相掛鉤。
在受訪人士看來，這意味著IPO不再是相關(guān)部門的鼓勵方向，中國資本市場正在走向投融資動態(tài)平衡新階段，由重視融資端轉(zhuǎn)向更為關(guān)注投資端。
IPO資源向業(yè)績佳、契合新質(zhì)生產(chǎn)力、高分紅企業(yè)傾斜
相較于每年新上市企業(yè)動輒三四百家的大躍進時代，如今的IPO席位正在變得有限，這也使得IPO資源的傾向性有所加強。
21世紀經(jīng)濟報道記者綜合調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有限的IPO資源將重點傾斜，瞄準綜合質(zhì)地出色的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以助中國資本市場上市公司質(zhì)量的提升，加強投資者獲得感。
具體來看，業(yè)績佳、高度契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求、高分紅，此三類企業(yè)相對更受青睞。
一方面，從2024年12月以來新受理企業(yè)來看，一大特征就是被受理公司業(yè)績遠超上市基準線。
在新獲受理的38家企業(yè)中，除了專注于半導體設(shè)計與制造、擬在科創(chuàng)板上市的強一股份，其余各家凈利潤均在4000萬元以上。
按照新“國九條”調(diào)整以后的IPO標準，主板最低凈利潤要求為1億元，而在2024年12月受理的5家主板企業(yè)中，3家2023年凈利潤在20億元以上，分別高達40.67億元（東莞銀行）、34.60億元（順德銀行）、23.82億元（南海銀行）。另外2家凈利潤雖然未曾突破10億元，但同樣遠超1億元的上市基準線；其中，德力佳2023年凈利潤6.34億元，營業(yè)收入44.42億元；曙光集團2023年凈利潤1.92億元，營業(yè)收入35.47億元。
創(chuàng)業(yè)板最新凈利潤要求被確立為6000萬元，新獲受理的2家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，凈利潤分別高達1.86億元（聯(lián)合動力）和1.53億元（力源海納）。
需要特別注意的是，北交所新受理企業(yè)中，同樣不乏高利潤者。
新獲受理的29家北交所企業(yè)，2023年凈利潤最低的亦達4085.45萬元。超過創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行最低利潤標準6000萬元的達16家，占比55.17%。更有7家凈利潤破億元，超過現(xiàn)行主板上市利潤要求。其中，業(yè)績最佳的杰理科技，2023年凈利潤高達6.23億元，營業(yè)收入更是高至29.31億元。
“不必說北交所，就是放到主板，其業(yè)績表現(xiàn)同樣堪稱優(yōu)秀。”一位受訪人士如此感慨。
另一方面，高度契合新質(zhì)生產(chǎn)力要求的企業(yè)，其IPO之路相對更為順暢。
新受理企業(yè)多數(shù)與新質(zhì)生產(chǎn)力相契合，尤其是科創(chuàng)板企業(yè)，皆具備實足的硬科技屬性與新質(zhì)生產(chǎn)力特色。
比如，2024年12月26日獲得受理的恒坤新材，主要從事光刻材料和前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是境內(nèi)少數(shù)具備12英寸集成電路晶圓制造關(guān)鍵材料研發(fā)和量產(chǎn)能力的創(chuàng)新企業(yè)之一。
2024年12月30日被受理的強一股份，則是專注于服務(wù)半導體設(shè)計與制造的高新技術(shù)企業(yè)，聚焦晶圓測試核心硬件探針卡的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。
此外，分紅力度大、能夠給投資者帶來更多獲得感的企業(yè)，同樣在IPO中占據(jù)優(yōu)勢。
銀行股歷來是上市公司分紅主力軍，新近受理的5家主板企業(yè)中，3家為銀行股。
鼓勵并購重組與境外上市
在2022年、2023年年初，諸多市場人士曾一度預計，A股IPO數(shù)量將在此前一年新上市三四百家的基礎(chǔ)上進一步快速擴容。受此影響，大量企業(yè)把IPO作為目標之一。
然而，伴隨IPO節(jié)奏的收緊，短期內(nèi)A股IPO無望者大有人在。其中，不少企業(yè)簽有對賭協(xié)議，一些甚至已經(jīng)進入“+2”階段。此類企業(yè)如果IPO遲遲無果，早期投資人無法退出，后續(xù)企業(yè)將面臨巨大的資金壓力。
對于此類企業(yè)來說，路在何方？
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，并購重組或者境外上市，是其當下相對更為理性的選擇。
2024年12月14日，證監(jiān)會主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，其中強調(diào)，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。
9月24日發(fā)布的“并購六條”更是明確表示，積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組；同時鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合。
“并購重組顯然已經(jīng)成為監(jiān)管管理的方向，當前并購重組寬容度較高，對于IPO難度大并且急于退出的企業(yè)而言，選擇并購退出之路不失為明智之舉。但在選擇收購企業(yè)時，除了關(guān)注能否賣出好價錢，企業(yè)實控人也需要考慮被收購后的資源助力情況與發(fā)展自由度。”一位受訪保代人士表示。
該受訪人士進一步分析指出，對于不希望失去控股權(quán)，仍然想要沖刺IPO的企業(yè)來說，倘若A股上市短期無望，境外上市或為不錯選擇。其中，港股上市的可行性相對更大。
證監(jiān)會主席吳清于2024年11月19日在國際金融領(lǐng)袖投資峰會上表示，將進一步保持境外融資渠道的暢通，進一步提升境外上市的備案效率，積極支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，更好利用好兩個市場兩種資源。
近來，內(nèi)資企業(yè)獲得港股聆訊、成功實現(xiàn)港股上市的企業(yè)家數(shù)均在增加。
聆訊家數(shù)方面，2024年前10個月，除了2月、4月、6月，每月獲得聆訊的內(nèi)資企業(yè)均在3家以內(nèi)。截至2025年1月12日，自2024年11月以來，已經(jīng)有23家企業(yè)被聆訊；2025年1月1日—1月12日，4家企業(yè)新獲聆訊，分別為恒瑞醫(yī)藥、邁威生物、海西新藥、金巖高新。
