證券時報
周春媚
2025-02-05 17:11
在連續攻破多道關口后，債券市場突然回調。
12月18日，30年期國債期貨主力連續合約領跌，最終收跌0.44%。
此外，截至16時30分，銀行間主要利率債收益率大幅上行。其中，30年期國債活躍券收益率上行3.7bp報1.996%。
消息面上，當日上午，央行約談了本輪債市行情中部分交易激進的金融機構，并提出要求：要密切關注自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性；依法合規開展投資交易。
受訪人士認為，這表明了央行重視對于一些非銀機構大量持有的中長期債券期限錯配和利率風險的管控，保持市場對投資的正反饋，為債市表現更穩健提供支撐。
債市突發回調
12月18日，迎來火爆“年末行情”的債市在午后突發回調。
截至當日收盤，30年期國債期貨主力連續合約下跌0.44%，10年期國債期貨主力連續合約下跌0.1%，5年期國債期貨主力連續合約微跌0.02%，2年期國債期貨主力連續合約持平。
與此同時，截至當日下午16:30，銀行間主要利率債收益率也大幅上行。其中，30年期國債活躍券收益率上行3.7bp報1.996%，10年期國債活躍券收益率上行2.75bp報1.7475%，7年期國債活躍券的收益率上行2.5bp報1.645%，5年期國債活躍券的收益率上行0.75bp報1.43%。
消息面上，有媒體報道稱，當日上午，央行約談了本輪債市行情中部分交易激進的金融機構，并提出要求。主要包括：要密切關注自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性；依法合規開展投資交易。同時，央行近期已經嚴厲查處了一批涉嫌出借賬戶、擾亂市場價格、利益輸送、內控缺失等違規行為的機構，同時正在全面摸排違規行為線索，后續將保持常態化的執法檢查，對債券市場違法違規行為零容忍。
釋放維穩信號
央行出手，釋放了哪些信號？
排排網財富理財師姚旭升向記者分析表示，央行約談部分交易激進的金融機構，釋放了以下幾個重要信號：
第一，央行要求被約談的金融機構密切關注自身的利率風險等風險狀況，并提高投研能力，加強債券投資的穩健性。這表明監管層對市場的風險管理提出了更高要求，強調金融機構需要對潛在的市場風險有充分的認識和準備。
第二，央行強調依法合規開展投資交易，對近期查處的涉嫌違規行為的機構進行了嚴厲查處，并表示將保持常態化的執法檢查，對債券市場的違法違規行為零容忍。這顯示了監管層對于市場合規性的嚴格要求，以及對于違規行為的嚴厲打擊態度。
第三，通過約談金融機構，央行傳遞出維護債券市場穩定運行的信號。在當前市場環境下，監管層希望通過加強監管，避免市場出現過度投機行為，確保市場的健康發展。
第四，央行此舉也體現了其防范和化解系統性金融風險的決心，通過及時介入和監管，減少市場過度波動帶來的風險，保護投資者利益，維護金融市場的穩定。
優美利投資總經理賀金龍認為，央行這一番“敲打”，表明了央行重視對于一些非銀機構大量持有的中長期債券期限錯配和利率風險的管控，使債市保持正常的收益率曲線，保持市場對投資的正反饋，為債市表現更穩健提供支撐。
“有效的市場定價，能夠為央行貨幣政策施展以及未來降息周期環境下經濟的穩增長提供更大的空間，從而預防流動性陷阱導致的債市大幅回調。”賀金龍稱。
長期依舊向好
12月以來，債市利率快速下行，“年末行情”全面升溫，30年期國債利率、10年期國債利率等屢創新低。
東方財富Choice數據顯示，截至12月18日，今年以來，30年期國債期貨主力連續合約漲超15%，10年期國債期貨主力連續合約累計漲超5%，5年期國債期貨主力連續合約累計漲近4%，2年期國債期貨主力連續合約累計漲近2%。
關于債市迎來“年末行情”的原因，排排網財富理財師姚旭升分析認為，這主要有以下方面因素：
第一，國內有效需求偏弱，固定資產投資處于低位，經濟基本面延續弱復蘇態勢，為債市提供了支撐。第二，政策面從“逆周期調節”提升到“超常規逆周期調節”，貨幣政策從“穩健”到“適度寬松”，引發市場進一步降息預期。第三，中央政治局會議提出“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，提振債市做多熱情。第四，基于對明年利率下行的預期，年末理財、基金、非銀等機構均在為明年“搶配”資產，形成年底機構搶跑行情。
那么，債市后市將如何演繹？
“隨著市場回歸理性、央行釋放流動性，目前市場流動性表現較國慶節前后已更寬松。”賀金龍分析稱，長期來看，在信用供給趨弱等因素影響下，機構欠配以及繼續搶籌是大概率事件，這在年末債市已有行情表現，利率中樞在下行后短期可能震蕩，但長期看確定性較強。
結合當下市場環境和未來趨勢分析，姚旭升認為，債券牛市有望進一步延續。首先，海外市場未來的貨幣政策大概率會轉向進入降息通道，對國內貨幣政策的制約有望逐步得到解除，央行進一步下調短端政策利率的概率較大。其次，經濟仍然呈弱復蘇狀態，隨著化債政策進一步推進，以城投債為代表的信用債可能縮量，高票息資產將變得更為稀缺，資產荒可能加劇。最后，中央經濟工作會議明確提出要實施適度寬松的貨幣政策，明年降準降息力度預期加大，可能推動未來債市繼續走牛。
