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聶英好
2025-02-05 22:07
離不開的是技術資本。
從2023年到2024年，“科學家創業”成為股權投資市場的熱門詞匯，隨著硬科技賽道逐漸火熱，越來越多的科學家加入科技創業，而“科學家創業”離不開的則是技術資本。近日，第一財經股權投資論壇邀請了國科嘉和高級合伙人陸佳清，請他聊一聊技術資本如何支持“科學家創業”，背后都有哪些投資邏輯和理念。
過往的股權投資市場，以金融資本為主導。而隨著“科學家創業”逐漸火熱，“技術資本”如雨后春筍般涌現。陸佳清表示，技術資本最大的優勢是對于技術資源的整體把握和技術趨勢的未來判斷，這背后是基于技術資本從業者生態圈中，大多有院士、專家、研究員等技術“大佬”。基于此，在投資邏輯上，技術資本會考慮項目的技術賦能、技術趨勢、技術路線等因素。
此外，技術資本的投后賦能能力也比較強。比如，國科嘉和面對中國科學院100多個院所建立了常態化的聯絡機制，結合投后公司的應用，會對技術進行賦能。
陸佳清進一步表示，以國科嘉和為例，具備技術資本基因的機構稟賦有兩個，一是機構面對中國科學院100多個院所，利用院士、專家、研究員的資源，做科技稟賦，聯合研發、技術成果轉移、國家課題申請等等工作。二是通過中國科學院，幫助專業找產業，幫助已投公司找項目，互相交錯，發揮機構稟賦。
一邊是股權投資市場當下正處于“嚴冬”周期，另一邊是“科學家創業”正如火如荼展開，技術資本型機構要如何調整并適應這一環境？在陸佳清看來，行業過緊日子，更需要投資人進行專業化或創新化的投資。他指出，技術資本要更具備專業和創新的能力。專業指的是投資機構的專業能力，究其本質來說，指的是技術判斷能力；創新指的是在高度同質化的GP商業模式中，打出一套具備差異化的募投管退策略，從根本上來看，是以耐心資本貫徹募投管退環節。
當前，股權投資市場正處于去泡沫化的出清階段，不少硬科技項目出現估值太貴的現象。陸佳清分析認為，當前投資環境比較艱難，首先是二級市場估值模型重新調整，下跌幅度較大，在一級市場找到的項目，再與二級市場對標，估值腰斬，可能出現一二級市場估值“倒掛”的情況。
其次，硬科技賽道處于泡沫破裂的現狀，疊加國際關系、市場環境等多重因素，不少一級市場投資紛紛把硬科技選為優先的投資賽道，導致看硬科技的投資機構特別多。
基于上述背景，陸佳清認為，需要具備適應新投資環境的投資邏輯。首先，盡可能放慢投資節奏，當前并非一個好的入場時點，不少一級項目賬上還有錢，現金流還耐得住一定程度的消耗，調整暫未到位。其次，本著嚴守估值判斷的邏輯，國科嘉和前兩年回避了不少高泡沫的賽道，沒有踩坑相關標的。再者，國科嘉和目前在硬科技賽道中選擇項目的根本邏輯，遵循尋找稀缺性強、“硬卡替”的公司，另外，盡量尋找平臺型技術公司。最后，從行業來看，IPO整體遇冷的環境下，這一退出渠道顯得尤為艱難，要對并購抱著積極的態度。
展望未來值得投資的細分科技領域，陸佳清認為，從今年出手的項目來說，主邏輯是要從下游去看，因為下游應用會有規模性比較大的趨勢，比如說航空航天，此前國科嘉和投資了中科衛星、天儀研究院等項目。此外，在國際局勢緊張的當下，軍工行業這兩年在整個下游的商業環境來看，總體還是比較友好的。最后，要關注有原創性真正的替代性需求，比如說量子計算也算在這一類。
