國際金融報
王媛媛
2025-02-05 22:06
匡繼雄
【ESG觀察】
從市場層面來看，《指引》將提升A股市場整體的ESG意識，引導市場形成長期投資、價值投資的良好氛圍。
4月12日，滬深北三大交易所正式發布《上市公司可持續發展報告指引》（以下簡稱《指引》），引導和規范上市公司發布《可持續發展報告》或《環境、社會和公司治理報告》（以下合稱ESG報告。ESG是環境、社會和公司治理的英文縮寫）。與2月8日發布的征求意見稿相比，《指引》主要有以下修訂：
一是明確不同重要性議題的披露要求，界定了財務重要性的內涵，指出具備財務重要性的議題需按照“治理”“戰略”“影響、風險和機遇管理”“指標與目標”四要素框架進行披露，以保持和國際可持續發展信息披露準則的銜接。同時，若上市公司認為《指引》設置的議題對其不具備雙重實質性，應當進行解釋說明。
二是完善具體披露要求和文字表述，整合優化部分議題章節，如將創新驅動和科學倫理單設一節，引入了“新質生產力”概念，以凸顯中國特色，響應國家創新驅動發展戰略，促進高質量發展；將公司治理部分進一步明確為可持續發展相關公司治理，以便與年度報告公司治理章節銜接。新增利益相關方管理、盡職調查、靈活就業、普惠金融、碳排放權交易情況等披露要求，允許整合披露治理相關信息，增加數據追溯調整豁免情形等內容。
三是適當放寬部分披露要求，對于《可持續發展報告》的披露時間僅要求在4月30日前，不要求必須和年報同時發布，以緩解上市公司集中披露年報與《可持續發展報告》的壓力；對于部分難度較高的定量披露要求增加定性替代披露的緩釋措施，適當緩解公司披露壓力。
總的來說，《指引》在內容上與征求意見稿基本一致，匯聚了境內外披露制度和優秀實踐，在理念上兼顧全球報告倡議組織（GRI）和國際可持續準則理事會（ISSB）的實質性原則，在框架上借鑒氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）四支柱框架；同時立足于我國資本市場實際，設置了鄉村振興、創新驅動等具體議題，充分展現了我國在可持續發展領域的特色和優勢。《指引》的發布具有以下重大意義：
首先，從行業層面來看，《指引》將從ESG信披、ESG評級、ESG投資三方面促進ESG生態體系的健康發展。近年來，A股公司ESG報告的披露率逐年上升，但由于國內ESG信披內容格式尚未統一，上市公司ESG信披的質量提升仍不明顯，存在可比性、平衡性較差等諸多問題。雖然《指引》是部分強制，但它鼓勵自愿披露，預計發布后將推動更多上市公司發布ESG報告，同時推動ESG信披質量的提升。這也將對ESG評級行業產生積極影響，有助于ESG評級機構參考《指引》完善評價指標體系，獲取更加全面、更加可比的信息，從而提供更為準確、可靠和可比的ESG評級服務。此外，隨著更多上市公司按照《指引》披露ESG信息，投資機構能夠獲取更全面、更準確的相關數據，有助于其進行更深入的分析和評估，從而提高投資決策的質量。投資機構也將有機會開發和推出更多ESG相關金融產品，如ESG指數、ESG基金、ESG債券和ESG理財等產品，滿足市場對于可持續投資產品的需求。
其次，從企業層面看，《指引》將從估值水平、新質生產力、國際競爭力等方面對上市公司產生積極影響。《指引》的發布將提升上市公司對可持續發展的重視程度，積極推進ESG工作。上市公司將在產品與服務中融入ESG要素，獲得更多消費者的青睞，增加銷售收入；關心員工的福利和權益，提高員工的忠誠度和降低離職率；提高ESG評級，促進融資并降低融資成本，這均會對公司的業績產生積極作用，進而提升其估值水平。《指引》鼓勵A股公司披露科技創新成果及其應用對推動新質生產力發展方面的信息，這將驅動其將科技創新納入ESG核心議題，提高新質生產力水平，實現可持續發展目標。《指引》為我國上市公司ESG信披提供了一個與國際標準相兼容的本土化框架，簡化了企業對多個市場ESG要求的適應過程，降低了復雜性和合規成本。通過提供高質量的ESG報告，A股公司能夠有效地與關注可持續投資的全球投資者溝通，提高公司的市場評價和品牌價值，從而提高國際競爭力。
最后，從市場層面來看，《指引》將提升A股市場整體的ESG意識，引導市場形成長期投資、價值投資的良好氛圍。隨著越來越多的A股公司遵循《指引》進行ESG信息披露，市場對ESG的關注逐漸提升。投資者也將更加重視ESG因素在投資決策中的作用，并逐步將分析重點從傳統的財務指標分析轉向更全面的財務與非財務信息兼顧的評價體系。這將促使投資風格向可持續發展和責任投資轉變，從而做出更加全面和長遠的投資選擇，對價值投資的形成也將產生積極作用。
中國版ESG報告指引的發布是我國ESG發展的一個重要里程碑，補全了全球主流資本市場可持續信息披露體系的一塊重要拼圖，對于提升我國在全球ESG體系中的影響力和話語權，樹立可持續發展的信心邁出了關鍵的一步。
（作者系中國資本市場研究院研究員）
本報專欄文章僅代表作者個人觀點。
